>> 民生證券-盛通股份(002599)數(shù)字出版快速發(fā)展沖擊行業(yè)長期發(fā)展-121224
| 上傳日期： |
2012/12/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王力，張向光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展沖擊行業(yè)長期發(fā)展
隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)特別是移動網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展，數(shù)字出版逐漸成為出版產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向。據(jù)Alliancefor Audited Media 公司對北美210 家紙媒出版社的大規(guī)模調(diào)查問卷結(jié)果顯示，目前已經(jīng)有90%的紙質(zhì)媒體都或多或少介入到數(shù)字出版業(yè)中。中國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也處于快速發(fā)展中，據(jù)新聞出版總署公布的數(shù)據(jù)顯示“十二五”期末，數(shù)字出版總產(chǎn)值將達(dá)到新聞出版業(yè)總產(chǎn)值的25％。未來新聞出版總署將完善數(shù)字出版相關(guān)政策、法規(guī)制定和數(shù)字出版配套管理措施，并引導(dǎo)財政、稅收等政策向數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)傾斜，這將對傳統(tǒng)印刷工業(yè)的長期發(fā)展帶來更大的沖擊。
圖書印刷或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L主力
從公司2012 年中報分產(chǎn)品收入情況來看，其中圖書銷售收入增速較快，海外圖書銷售收入同比增長98.51%，國內(nèi)圖書銷售收入同比增長12.03%，圖書銷售收入總占比達(dá)到了26.73%（2011 年圖書銷售收入占比為21.68%）。從閱讀體驗上來說目前數(shù)字化閱讀無法完全取代紙質(zhì)閱讀，同時圖書一直出版印刷業(yè)的主力軍，特別是文化、教育類圖書，2011 年文化、教育類圖書銷售數(shù)量和金額占比均在35%以上。傳統(tǒng)圖書仍有著不可取代的地位，未來將是數(shù)字讀物與傳統(tǒng)讀物共存的局面，圖書印刷或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L主力。
存貨周轉(zhuǎn)能力下降以及管理成本增長影響盈利能力
受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司2012 年前三季度生產(chǎn)和銷售未達(dá)預(yù)期規(guī)模，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3.82 億元，同比增長9.68%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2361.7 萬元，同比下降12.59%。存貨周轉(zhuǎn)能力下降以及管理成本上升這兩項原因使得公司報告期內(nèi)營業(yè)成本增幅高于營業(yè)收入增幅，直接導(dǎo)致公司增收不增利，盈利能力出現(xiàn)明顯下降。
投資建議與盈利預(yù)測
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級，預(yù)計2012-2014 年營業(yè)收入為5.75 億元、6.85 億元、8.55億元，基本每股收益為0.28 元、0.4 元、0.63 元，公司合理估值為12.3 元-14.2 元。
風(fēng)險提示
1）新興電子媒體對傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體的沖擊；2）紙張成本占公司成本較高；
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