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行業(yè)企穩(wěn)反彈
    ■公司主要產(chǎn)品有螺桿式制冷壓縮機(jī)、螺桿式空氣壓縮機(jī)和真空泵等。今年以來(lái)，受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司中央空調(diào)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，冷凍冷藏業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)較快；空氣壓縮機(jī)業(yè)務(wù)同比下降幅度較大；真空泵業(yè)務(wù)受到光伏行業(yè)的影響，業(yè)績(jī)大幅下降，需一段時(shí)間調(diào)整期。
    ■制冷業(yè)務(wù)總體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)：（1）隨著鐵路固定資產(chǎn)投資復(fù)蘇和地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，中央空調(diào)行業(yè)增速較之前幾年有所放緩，但仍將保持10%左右的增速。考慮到公司在這一領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)明年增速略高于行業(yè)，毛利率可能有一定下滑。（2）我們相對(duì)更加看好冷凍冷藏行業(yè)的發(fā)展前景，但需要時(shí)間。保守估計(jì)未來(lái)每年增速在15%左右。冷凍冷藏業(yè)務(wù)收入占制冷業(yè)務(wù)的比重從2006 年的不到1%上升到2011 年的約13%，我們預(yù)計(jì)今年這一比例可能會(huì)提升到20%左右。
    ■空壓機(jī)行業(yè)企穩(wěn)反彈，預(yù)計(jì)2013 年行業(yè)需求將好于今年?？紤]到政府換屆效應(yīng)，2013 年固定資產(chǎn)投資增速可望高于今年，因此對(duì)空壓機(jī)行業(yè)需求會(huì)形成拉動(dòng)效應(yīng)。隨著明年基建及地產(chǎn)反彈，預(yù)計(jì)公司明年空壓機(jī)業(yè)務(wù)收入增速為20%左右，毛利率可能略降。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2012-2014年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為-17%，14%，19%，EPS分別為0.52元，0.58元，0.68元。2012年12月26日收盤價(jià)為12.70元，對(duì)應(yīng)2012年估值為24倍。相比可比上市公司，估值不具有明顯優(yōu)勢(shì)。維持“中性-A”的投資評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)13元。