>> 安信證券-漢鐘精機(jī)(002158)2012年中報點(diǎn)評：業(yè)績低于預(yù)期-120824
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（下調(diào)） |
作者： |
王舒婷 |
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報告關(guān)鍵點(diǎn)：
上半年業(yè)績低于預(yù)期。
預(yù)計全年業(yè)績負(fù)增長，未來增長看真空泵業(yè)務(wù)和冷凍冷藏業(yè)務(wù)的拓展。
下調(diào)評級至“中性-A”。
報告摘要：
業(yè)績低于預(yù)期。受大環(huán)境經(jīng)濟(jì)影響，產(chǎn)品所處行業(yè)需求整體放緩，公司業(yè)績受到一定的沖擊。 2012年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，同比下降24.2%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4950萬元，同比下降47.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4487萬元，同比下降40.02%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.21元，低于預(yù)期。
預(yù)計全年業(yè)績負(fù)增長。1）上半年空壓機(jī)業(yè)務(wù)收入同比下降38%，毛利率下降6.5個點(diǎn)。公司空壓機(jī)產(chǎn)品主要下游為地產(chǎn)、基建及制造業(yè)?？紤]到政府投資能力有限，房地產(chǎn)調(diào)控政策難以松動的情況，下半年投資增速很難出現(xiàn)一輪明顯地上升。隨著行業(yè)的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，空氣壓縮機(jī)行業(yè)激烈將日趨激烈，價格可能會繼續(xù)向下走，毛利率有可能會繼續(xù)下降；2）上半年制冷產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比下降19%，毛利率同比基本持平。我們認(rèn)為中央空調(diào)用制冷壓縮機(jī)行業(yè)競爭仍然激烈，且公司在這一領(lǐng)域市場占有率較高，未來增速有限；冷凍冷藏用壓縮機(jī)業(yè)務(wù)增速會相對較快；3）今年光伏、半導(dǎo)體行業(yè)市場需求下降，影響公司真空泵業(yè)務(wù)的銷量，真空泵上半年銷售收入僅有884萬元，毛利率同比提高近5個點(diǎn)。未來隨著產(chǎn)能釋放、化工、醫(yī)藥等市場的拓展和公司大規(guī)格真空泵產(chǎn)品投入市場，我們預(yù)計今年真空泵的毛利率仍有望繼續(xù)提升。因此綜合來看，預(yù)計全年營收同比下降-20%左右，毛利率可能繼續(xù)下降。
銷售費(fèi)用率與去年同期基本持平，管理費(fèi)用率高于去年。上半年，公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為5.26%和9.72%。管理費(fèi)用率同比去年提高2.2個點(diǎn)，主要是因為公司加大對新產(chǎn)品的科研開發(fā)投入增加所致。上半年公司研發(fā)費(fèi)用投入占營業(yè)收入比重為4.85%。
預(yù)計2012-2014年公司營業(yè)收入增速分別為-19%，9%，20%，EPS分別為0.42元，0.46元，0.55元。2012年8月23日收盤價為9.47元，對應(yīng)2012年估值為22倍。相比可比上市公司，估值較高。下調(diào)評級至“中性-A”。
風(fēng)險提示：制造業(yè)投資增速放緩。國家冷鏈發(fā)展速度低于預(yù)期。原材料價格和人工成本上漲的風(fēng)險。市場開拓不利，競爭激烈。
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