>> 國泰君安-瑞豐光電(300241)背光業(yè)務(wù)理想,照明業(yè)務(wù)13年有望爆發(fā)-121227
| 上傳日期： |
2012/12/27 |
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作者： |
魏興耘 |
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投資要點(diǎn)：
背光業(yè)務(wù)持續(xù) 較快增長。下半年以來，全球大尺寸面板出貨量和營收連續(xù)五個月同/環(huán)比保持增長，我們預(yù)測12 月出貨量將創(chuàng)新高。受益于LED-TV 熱銷和LED-TV 滲透率提升，大尺寸背光需求放量。公司年度產(chǎn)能規(guī)劃500KK，9 月出貨350KK，10 月至目前的月度出貨量均保持在400KK 以上，出貨水平處于年度高點(diǎn)。我們預(yù)估公司全年背光業(yè)務(wù)將達(dá)到甚至超過2 個億。
Q4 營收結(jié)構(gòu)好于Q3。9 月背光出貨170KK（TV 背光150KK），照明出貨180KK。目前來看，背光單價高于照明。我們預(yù)測，由于Q4照明景氣度低，背光出貨量和占比將略高于9 月水平，有利改善營收結(jié)構(gòu)。照明業(yè)務(wù)是公司戰(zhàn)略性發(fā)展的重要領(lǐng)域。公司后續(xù)有可能采取與全球巨頭戰(zhàn)略合作的方式分享未來LED 通用照明市場的快速成長。雖然與雷式的合作存在較大不確定性，但這可能不會影響公司在LED 照明的正常布局。
Q4 毛利率水平應(yīng)有所回升。9 月至今，32"及更大尺寸LCD 面板售價環(huán)比增長。我們認(rèn)為，下游企業(yè)需求旺盛，且下游售價上升，利潤空間增大，公司不存在降價搶客情況，Q4 毛利率有保障。12 年，公司背光新品7020 銷量較小，但明年將是康佳的主力采購產(chǎn)品，新品出貨將有利于拉高13 年毛利率水平。
擴(kuò)產(chǎn)速度快。寧波工廠產(chǎn)能已開始釋放。13H1 規(guī)劃產(chǎn)能800KK，新增普通產(chǎn)線僅需1 周，產(chǎn)能提升快，有利于滿足新增的背光需求。
我們預(yù)計12-14 年公司營收分別為4.97 億元、6.79 億元、8.88億元。凈利潤分別為0.51 億、0.69 億、0.91 億。EPS 分別為0.48 元、0.65 元、0.85 元。
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