>> 海通證券-麥捷科技(300319)2013年有望迎來產(chǎn)品和客戶的同步優(yōu)化-121227
| 上傳日期： |
2012/12/28 |
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來源： |
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作者： |
邱春城，張孝達 |
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公司是國內(nèi)電感行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，有一定的研發(fā)實力和快速反應(yīng)的優(yōu)勢，在全球中低端智能機放量、液晶電視的本
地配套的大背景下，公司的伴隨產(chǎn)品和客戶的優(yōu)化，公司的行業(yè)地位有望逐漸提高。
公司國內(nèi)電感行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。公司是國內(nèi)電感行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品為片式電感和LTCC射頻元件，2010年麥捷科技片式電感的產(chǎn)量是49.51億只，全球第六位，大陸第二；2010年射頻元件的產(chǎn)量是0.69億只，中國大陸第一。 電感行業(yè)穩(wěn)定增長。2011年全球片式電感需求達到1820億只，同比增長19.34%，預計2011-2014年復合增長率將達10.27%；LTCC射頻元件2011年達到73億只，同比增長14.06%，2011-2014年復合增長率18.19%。
電感行業(yè)的成長動力。伴隨中低端智能機的興起和電視廠商片式電感使用占比逐步提高，我們推算2013年僅全球智能機、液晶電視和平板電腦市場分別為60、16和9億元產(chǎn)值，合計85億元。本地化配套需求巨大。 公司長期成長邏輯。在中國智能機和液晶電視生產(chǎn)大發(fā)展，需要快速反應(yīng)的本地配套大背景下，公司依托良好管理機制、相對領(lǐng)先的研發(fā)實力和產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶，逐漸拓展國內(nèi)一流手機廠商客戶，同時公司與大芯片設(shè)計公司深度合作，從源頭搶占市場，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，公司的行業(yè)地位逐漸提升。
2009-2011年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。 2009-2011年高毛利率的功率電感和LTCC射頻占比快速增長，占比由2009年的18%提高到了2011年的32%。其中功率電感收入CAGR為98%，LTCC射頻元器件CAGR為37%。 2013年公司的成長邏輯。公司主要產(chǎn)品為片式電感和LTCC射頻元件，公司的功率電感與LTCC等高毛利率產(chǎn)品占比不斷提高，海外客戶及經(jīng)銷商銷售模式占比上升明顯，預期將在2013年產(chǎn)能提升的背景下帶來收入和毛利率的同步提升。 業(yè)績預測與投資建議。我們預測2012-2013年EPS為0.55元和0.70元，給予2013年27倍PE，目標價為19.00元，目前股價為17.13元，維持公司"增持"評級。
風險提示。智能手機市場低于預期，人力成本、原材料成本上升，公司的增發(fā)募投項目進展低于預期。
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