>> 安信證券-新天科技(300259)“新新”向榮,“天天”向上-121228
| 上傳日期： |
2012/12/28 |
大小： |
857KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
王舒婷 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■智能儀表將迎來廣闊的發(fā)展空間。節(jié)能減排政策的推進和計量方式的改革，為智能計量儀表與系統(tǒng)的后續(xù)發(fā)展提供了強有力的政府支持，促使智能計量儀表的快速發(fā)展。隨著階梯水價的推廣，預計未來幾年智能水表的市場增速保持在20%左右。持續(xù)推進的供熱計量改革，為熱量表帶來每年30-40 億元的市場空間；而隨著燃氣的快速普及，預計到2015年我國燃氣表的總需求量可達3583 萬臺左右，年復合增速27.5%。
■名副其實的高增長企業(yè)。公司的主營業(yè)務是智能計量儀表及系統(tǒng)的研發(fā)、生產、銷售和技術服務，是行業(yè)較早進入者之一，也是行業(yè)技術優(yōu)勢者之一。2008-2011 年，營業(yè)收入年復合增長率為41%；凈利潤年復合增長率高達102%。2012 年1-9 月，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長17%和50%。
■市占率穩(wěn)步上行。2008-2011 年以來，公司智能水表產品的市占率從5%提升到8%左右。依托一直以來的技術研發(fā)優(yōu)勢、營銷網(wǎng)絡優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢，我們認為，公司未來市場占有率將穩(wěn)中有升，產品收入增速將略高于行業(yè)。
■盈利預測基本假設： 1）國家政策方向不變，智能表行業(yè)不斷發(fā)展；2）公司未來將保持現(xiàn)有的技術水平，依托先發(fā)優(yōu)勢和營銷實力繼續(xù)保持并提高產品的市場占有率；3）智能水表業(yè)務增速略高于行業(yè)，智能熱量表和燃氣表業(yè)務快速發(fā)展；4）隨著規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，總體毛利率保持穩(wěn)重有升的態(tài)勢；5）由于智能表行業(yè)競爭激烈，公司將在市場開拓方面大力投入，銷售費用率將比往年略增；公司注重研發(fā)，管理費用率維持較高水平。
■投資建議：我們預計2012-2014年公司營業(yè)收入增長率為25%、38%、38%，EPS分別為0.56、0.76和1.03元。2012年12月27日公司收盤價為12.72元，對應2012年估值23倍。我們首次給予?增持-A?的投資評級，目標價15元。
■風險提示：行業(yè)競爭加劇，產品盈利能力下降的風險。新產品、新技術開發(fā)的風險。市場拓展不順利。原材料價格上漲的風險。
|
|
