>> 興業(yè)證券-彩虹股份(600707)國產玻璃基板先鋒,2013年業(yè)績迎拐點-130106
| 上傳日期： |
2013/1/7 |
大小： |
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doc |
來源： |
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增持（首次） |
作者： |
劉亮，韓林 |
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投資要點
玻璃基板行業(yè)市場空間廣闊，國內需求旺盛：玻璃基板行業(yè)位于液晶顯示行業(yè)產業(yè)鏈上游，是LCD產業(yè)最為關鍵的材料之一。預計2012年全球產值規(guī)模突破100億美元大關。整體來看，2013年全球供求基本平衡，但國內需求旺盛，供給不足，仍需要大量進口。
全球范圍寡頭壟斷特征明顯，但局部地區(qū)有望打破壟斷：玻璃基板行業(yè)具有資本和技術雙密集、規(guī)模效應明顯、進出壁壘高的特點。目前主要廠商有美國康寧、日本旭硝子和電氣硝子，其中康寧份額接近5成，毛利率45%以上。隨著面板行業(yè)對上游材料的本土化需求日益強烈，以彩虹、東旭、成都中光電為代表的本土企業(yè)開始進軍該領域，雖然出貨量仍少，但玻璃基板國產化已日趨臨近。
公司玻璃基板已取得突破，大規(guī)模轉固在即：公司于2013年完全結束虧損的傳統(tǒng)彩色顯像管業(yè)務，全面轉型玻璃基板。通過增發(fā)，加強區(qū)域布局，咸陽CX02線已于2012年6月率先轉固，玻璃基板業(yè)務取得實質突破。2013年或有5條左右產線轉固（含已轉固的CX02線），業(yè)務和業(yè)績的可復制性將充分體現，規(guī)模效應有望顯現。公司已經掌握部分核心技術，基本跨越工藝門檻，而下游需求旺盛，客戶認證已經有實質進展，未來開工率和良率是決定利潤水平的關鍵，業(yè)績彈性大。
盈利預測及投資評級：拐點型公司，2013年玻璃基板進入批量轉固時期，產線可復制性、良率提升帶來業(yè)績彈性及想象空間。給予公司2012-2014年0.00、0.12、0.20的盈利預測，首次給予公司“增持”的投資評級。
風險提示：政府補貼不達預期，2012年繼續(xù)虧損，存在ST風險。
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