>> 瑞銀證券-夢潔家紡(002397)終端零售尚未復(fù)蘇,1H13經(jīng)營恐依然承壓-130111
| 上傳日期： |
2013/1/11 |
大小： |
230KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
賣出 |
作者： |
王鵬，魏維楠 |
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終 端零售尚未復(fù)蘇，1H13經(jīng)營恐依然承壓
需求低迷或致2012年收入同比略降
我們認為，2012年經(jīng)濟增長放緩、購買力下降導(dǎo)致消費需求持續(xù)低迷；同時公司在2012年采取一店一策的分區(qū)域促銷而未像2011年進行兩次全國性大促銷，促銷效果不盡人意亦對收入產(chǎn)生較大不利影響，我們預(yù)計2012年收入或同比略降。我們預(yù)計2012年凈開店300多家，也低于我們原來預(yù)期的350家。
預(yù)計4Q12銷售低于我們預(yù)期
由于需求持續(xù)低迷，國慶、圣誕和元旦對四季度銷售的拉動效果也較為平淡，我們預(yù)計公司4Q12銷售難以實現(xiàn)同比正增長、低于我們之前預(yù)期。
2013上半年經(jīng)營恐依然承壓
我們認為，服裝家紡行業(yè)終端零售尚未出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，需求依然持續(xù)低迷。由于2012年需求低迷以及費用控制乏力導(dǎo)致銷售費用率大幅上升，公司在2013年將致力于提高開店質(zhì)量、繼續(xù)進行大促并嚴控銷售費用，但我們認為其效果有待市場檢驗。我們預(yù)計，公司在2013上半年仍將以去庫存為主，難以看到業(yè)績拐點。
估值：維持“賣出”評級，目標價8.6元
我們基于瑞銀的VCAM估值模型(WACC為8.2%)推導(dǎo)出目標價8.6元，維持“賣出”評級。
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