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事項(xiàng)：
    2013 年1 月10 日，朗姿股份發(fā)布了《關(guān)于2012 年業(yè)績(jī)預(yù)告修正的臨時(shí)公告》，將三季報(bào)中預(yù)計(jì)的2012 年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20-50%修正為增長(zhǎng)0-20%。
    平安觀點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)預(yù)告修正主要是由于加速計(jì)提管理費(fèi)用所致，和主業(yè)無(wú)關(guān)
    由于2012 年高管及核心骨干人員變化較大，公司近日終止了原股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。根據(jù)規(guī)定，將原計(jì)劃中需攤銷的期權(quán)費(fèi)用按照加速行權(quán)來處理。預(yù)計(jì)需攤銷的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃費(fèi)用在3800 萬(wàn)左右，一次性計(jì)入2012 年管理費(fèi)用，導(dǎo)致利潤(rùn)波動(dòng)劇烈，因此將原來20-50%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)測(cè)修正為同期增長(zhǎng)0-20%。
    預(yù)計(jì) 2012 年全年收入增速在26%左右
    今年冷冬氣候以及春節(jié)因素利好秋冬裝銷售，我們預(yù)計(jì)第四季度收入增長(zhǎng)有望好于前三季度，全年收入增速在26%左右，繼續(xù)保持較高水平的增長(zhǎng)；同時(shí)，也有利于庫(kù)存處理，減輕市場(chǎng)擔(dān)憂，利于估值修復(fù)。
    核心管理團(tuán)隊(duì)改善效果值得期待
    公司上市后，更加重視職業(yè)團(tuán)隊(duì)的引進(jìn)。原雅瑩銷售總監(jiān)加盟公司后，將進(jìn)一步調(diào)整和理順公司業(yè)務(wù)和管理組織架構(gòu)，強(qiáng)化集中管理，打造研發(fā)設(shè)計(jì)、營(yíng)銷渠道、行政及財(cái)務(wù)管理四大體系。我們認(rèn)為，組織架構(gòu)的梳理有助于提升管理水平和運(yùn)營(yíng)效率，資源整合可能需要半年時(shí)間，效果值得期待。
    維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：
    堅(jiān)持我們2013 年品牌服裝《短期承壓，布局高低兩端》的觀點(diǎn)，長(zhǎng)期看好公司多品牌發(fā)展戰(zhàn)略。由于管理費(fèi)用增加，結(jié)構(gòu)調(diào)整初期效果難顯，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS 分別為1.25、1.72 和2.20 元（原盈利預(yù)測(cè)分別為1.46、1.91 和2.44 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為21.8、15.9、12.4 倍。由于2012 年一季度基數(shù)較高，短期業(yè)績(jī)和股價(jià)仍有壓力，預(yù)計(jì)下半年存貨和組織架構(gòu)調(diào)整完成后，業(yè)績(jī)將在下半年發(fā)力；同時(shí)，作為高端女裝代表，公司股價(jià)前期調(diào)整幅度較深，安全邊際較大，我們認(rèn)為2013年動(dòng)態(tài)PE20 倍較為合理，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。