>> 申銀萬國-朗姿股份(002612)調研報告：新品牌代理帶來業(yè)績增量，外延擴張帶動規(guī)?；б嫣嵘?121206
| 上傳日期： |
2012/12/6 |
大小： |
186KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：上周我們在三亞舉行2013 年申萬投資策略會，邀請了朗姿、卡奴迪路、奧康三家服裝公司參加。會議期間與朗姿公司的高管進行了深入的交流。
入冬較早帶動冬裝銷售。受百貨大環(huán)境銷售萎靡的影響，上半年同店增速在6%左右，較2011 年有所放緩。但從11 月份的銷售情況來看，入冬較早一定程度帶動了冬裝的銷售，預計11 月單季實現(xiàn)收入在1.2 個億左右。我們判斷公司全年仍將保持1-3 季度良性增長趨勢，預計全年凈利潤增速在40%左右。
多渠道加快過季庫存消化。今年行業(yè)普遍售罄率不高，預計朗姿春夏裝各品牌總體售罄率略超60%，售罄率下降造成的庫存問題一直是市場關注的重點，從庫存結構來看公司三季報共有存貨4.4 億，其中過季1 年存貨略超7500 萬，1 年以內存貨在1.1 個億左右，其余為新品備貨。目前公司采用折扣店和網(wǎng)購的形式加大了過季產品的消化，截止10 月份折扣店數(shù)量已達到27 家，預計全年將實現(xiàn)銷售超過1.2 個億；同時對于新涉水的電商渠道，公司定位以清庫存為主，目前已完成1600 多萬的銷售，預計全年網(wǎng)上渠道銷售在2000 萬左右。
新品牌代理帶來業(yè)績增量，新高管加盟主抓營銷策劃。近期公司加強了與韓國品牌的合作，預計年底將有新的代理品牌加盟，新品牌的定位與卓可類似，預計明年5 月后正式進入開店運行階段。公司治理方面，朗姿十分重視人才資源的引進，預計近期將有新的高層加盟，主要負責前臺的營銷和品牌策劃。
雖然服裝行業(yè)加速進入渠道重構期，但我們判斷高端女裝子行業(yè)仍處擴張階段，公司多品牌布局成型，未來隨著各品牌店鋪數(shù)量增加帶動規(guī)?；б嫣嵘?，維持買入。維持2012-2014 年EPS 為1.47/1.90/2.39 元的預測，對應PE為15.1/11.7/9.3 倍，預計13 年凈利潤增速為29%，股價經(jīng)過近期的深度調整已具備較強的安全邊際，維持買入評級，年報存貨消化情況決定公司短期股價走向
|
|
