>> 海通證券-朗姿股份(002612)渠道擴(kuò)張與模式優(yōu)化,驅(qū)動高成長-121212
| 上傳日期： |
2012/12/12 |
大小： |
1266KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪立亭 |
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A股唯一高端女裝運營商，股權(quán)激勵計劃行權(quán)條件具備吸引力。旗下?lián)碛?朗姿"、"萊茵"、"卓可"、"瑪麗安瑪麗"及"儷雅朗姿"等品牌共約460家門店，分布于中高檔商場，2008-2011年收入和凈利潤復(fù)合增速分別為55.45%和41.21%，成長性好；公司已向高管授予期權(quán)激勵，隱含2011-2015業(yè)績復(fù)合增速32.69%，具備較強(qiáng)吸引力。 設(shè)計、渠道、多品牌運營為高端女裝核心競爭力。我國高端女裝品牌呈現(xiàn)鮮明的區(qū)域性，而消費逐漸由一線及省會城市向其他地區(qū)擴(kuò)散。設(shè)計、渠道、多品牌運營能力決定企業(yè)長期發(fā)展，看好具備資金實力、強(qiáng)大研發(fā)能力、豐富渠道資源、多品牌運營能力、能突破區(qū)域限制、重視開拓二三線市場的品牌運營商，朗姿具備以上成長潛力。 外延擴(kuò)張空間廣闊，設(shè)計、渠道雙管齊下，開拓南方市場。公司現(xiàn)有渠道主要分布華北、東北地區(qū)，今年以來，公司成立專門設(shè)計團(tuán)隊并對渠道拓展人員進(jìn)行調(diào)整，著力開拓南方區(qū)域。我們測算"朗姿""萊茵"單品牌市場容量約480家，"卓可"約150家，"瑪麗安瑪麗"約1000家。截至2012年上半年，"朗姿"門店223家，"萊茵"97家，"卓可"64家，"瑪麗安瑪麗"22家，擴(kuò)張仍存廣闊空間，同時公司具備渠道拓展的資金實力。 強(qiáng)調(diào)精細(xì)化管理，單店收入有望提升。公司以提升單店績效為目標(biāo)進(jìn)行運營調(diào)整，著力加強(qiáng)終端銷售隊伍建設(shè)、培訓(xùn)和激勵，預(yù)計調(diào)整后各品牌單店收入有望提升，尤其是基數(shù)較低的"萊茵"和"卓可"。 "經(jīng)銷轉(zhuǎn)自營"策略可發(fā)揮主品牌自營優(yōu)勢。公司主品牌"朗姿"自營店經(jīng)營優(yōu)異，單店收入409萬元高于同業(yè)，但自營店數(shù)占比僅37%，"經(jīng)銷轉(zhuǎn)自營"策略下，自營店占比提升可帶動收入增長和毛利率改善（假設(shè)自營店數(shù)占比提升至70%，在不考慮渠道擴(kuò)張的情況下可增加收入約2.34億元，單品牌毛利率可提高約3.82個百分點）。
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