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    12年業(yè)績(jī)略低預(yù)期，股價(jià)接近目標(biāo)價(jià)，下調(diào)評(píng)級(jí)
    根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，12年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.27元12年公司營(yíng)業(yè)收入和歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為89.58億元、5.29億元，同比增長(zhǎng)10%/30%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于西氣東輸二線投產(chǎn)后用戶和售氣量的增加。
    2012年Q1-Q4的EPS分別是0.07/0.11/0.06/0.02元。
    四季度單季收入、利潤(rùn)同比、環(huán)比均下降
    四季度單季公司營(yíng)業(yè)收入為22.20億元，同比下降5%，環(huán)比下降12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.46億元，同比下降29%，環(huán)比今年三季度更是下降61%。
    燃?xì)怆姀S售氣不足以及銷售氣價(jià)打折導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    12年廣東地區(qū)電力需求不足且西電由于來水的原因外送廣東的電量大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致廣東省火電機(jī)組的利用小時(shí)數(shù)大幅下降，且燃?xì)廨^煤電上網(wǎng)電價(jià)高需要當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼，因此燃?xì)鈾C(jī)組的發(fā)電量下降速度更快，我們判斷深圳燃?xì)馑募径仁塾枞細(xì)怆姀S的氣量非常低，由此影響了公司收入；由于廣東省12年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減弱，導(dǎo)致工商業(yè)用戶用氣量需求的不足，公司為了開拓市場(chǎng)大客戶售價(jià)可能給予打折，這是公司收入低于預(yù)期的另一個(gè)重要原因。我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的企穩(wěn)，13年第二個(gè)因素會(huì)消除但第一個(gè)因素仍需擔(dān)心。
    估值：目標(biāo)價(jià)9.88元不變，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”
    我們基于DCF模型，WACC8.6%，得到目標(biāo)價(jià)9.88元，由于近期公司股價(jià)的上漲，我們將評(píng)級(jí)從“買入”調(diào)整為“中性”。公司年報(bào)披露時(shí)間是13年3月29日，我們可能于之后重新審視我們的盈利預(yù)測(cè)。