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    事件
    公司發(fā)布2012 年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7286 萬(wàn)元-8095 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35%-50%，同時(shí)公司披露利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5 元并以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
    投資要點(diǎn)
    國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)推動(dòng)收入增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)全年收入增速維持在20%-25%左右，其中國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)主力，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)接近40%，隨著近年來(lái)國(guó)家加大對(duì)縣級(jí)婦幼保健機(jī)構(gòu)的投入力度，以及縣級(jí)醫(yī)院建設(shè)陸續(xù)進(jìn)入設(shè)備采購(gòu)期，我們認(rèn)為嬰兒保育設(shè)備市場(chǎng)將有2-3 年25%-30%的快速增長(zhǎng)期，公司作為行業(yè)的國(guó)內(nèi)企業(yè)龍頭，有望持續(xù)受益。
    高檔替代低檔帶動(dòng)毛利率提升。我們預(yù)計(jì)全年近一半的產(chǎn)品銷(xiāo)量來(lái)自于更新?lián)Q代需求，其中高檔產(chǎn)品替代低檔成為越來(lái)越多醫(yī)院的選擇，今年前三季度毛利率水平為57.11%，同比上升2.03 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年毛利率水平同比繼續(xù)上升。2009-2011 年，公司嬰兒保溫箱、輻射保暖臺(tái)和黃疸治療設(shè)備三大核心品類(lèi)的銷(xiāo)售均價(jià)和毛利率水平持續(xù)提高，未來(lái)隨著中高檔產(chǎn)品銷(xiāo)量占比的進(jìn)一步提升，整體銷(xiāo)售均價(jià)和毛利率水平仍將進(jìn)一步提高。
    國(guó)內(nèi)嬰兒保育設(shè)備招標(biāo)仍然較為密集。根據(jù)我們對(duì)必聯(lián)網(wǎng)的跟蹤觀(guān)察，進(jìn)入2013 年國(guó)內(nèi)各地醫(yī)院對(duì)嬰兒保育設(shè)備的招標(biāo)仍然較為密集，其中江西省萍鄉(xiāng)市婦幼保健院和信豐縣人民醫(yī)院分別擬一次性采購(gòu)6 臺(tái)和10 臺(tái)嬰兒保溫箱，顯示出眾多縣市級(jí)醫(yī)院需求有較大缺口，預(yù)計(jì)市場(chǎng)尚未飽和。
    財(cái)務(wù)與估值
    根據(jù)預(yù)增公告，我們略微調(diào)整2012-2014 年每股收益預(yù)測(cè)分別為1.00、1.35和1.61 元（原預(yù)測(cè)分別為1.05、1.35、1.61 元），估值切換至2013 年參照可比公司給予27 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)36.50 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    依賴(lài)代理經(jīng)銷(xiāo)商的風(fēng)險(xiǎn).