>> 中銀國際-金隅股份(601992)2012年實現(xiàn)每股收益0.59 元-130117
| 上傳日期： |
2013/1/17 |
大?。?/td>
| 884KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李大振，李攀 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
金隅股份(601992.CH/人民幣7.50, 買入)發(fā)布2012 年業(yè)績快報，公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入332.9 億元，同比增長15.83%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤25.2億元，同比降低26.48%，對應每股收益0.59 元，略低于市場預期，我們認為主要是因為水泥板塊業(yè)務盈利大幅下滑所致。
我們預計公司的地產(chǎn)業(yè)務能夠?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入和毛利率的雙重提升，其中前三季度房地產(chǎn)板塊實現(xiàn)收入78.01 億元，同比增長61.5%，毛利率40.29%，預計全年結(jié)轉(zhuǎn)85 萬平米，對應結(jié)轉(zhuǎn)收入100 億人民幣，毛利率在35-37%；銷售面積預計在110 萬平米，對應銷售金額130 億元，尤其是在4 季度房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)暖的環(huán)境下，公司的地產(chǎn)業(yè)務應該能夠順利完成全年目標。
對比之下公司的水泥業(yè)務受區(qū)域供求關(guān)系惡化影響盈利大幅下降，其中前三季度水泥收入87.99 億，同比降低9.04%，毛利率16.64%，較去年同期降低5.98 個百分點，前三季度水泥及熟料綜合噸毛利為35 元，而受到3 季度價格下降影響，3 季度單噸毛利僅為10 元多一點，單季度水泥業(yè)務處于虧損狀態(tài)，而4 季度公司所處京津冀地區(qū)已經(jīng)進入淡季，水泥業(yè)務對整體盈利造成進一步拖累。
從目前情況來看，京津冀地區(qū)大部分水泥企業(yè)均處于虧損狀態(tài)，水泥價格達到歷史低點，區(qū)域內(nèi)主導企業(yè)將在今年1-2 月實施全面的限產(chǎn)提價措施。目前由于處于銷售淡季，銷量有限所以價格的提升對整體業(yè)績貢獻有限，但限產(chǎn)提價有望為今年打下較高價格基礎，備戰(zhàn)新一年。從區(qū)域供求來看，13年京津冀地區(qū)新增產(chǎn)能較少，預計當年僅有兩條水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增供給大幅降低，而基建投資加速和區(qū)域房地產(chǎn)銷量明顯增長將推動區(qū)域水泥需求的復蘇，區(qū)域價格有望觸底反彈。
整體來看，我們認為13 年公司將受益于目前的區(qū)域地產(chǎn)市場回暖，新型建材板塊仍將保持穩(wěn)健的增長，物業(yè)投資則持續(xù)貢獻良好的現(xiàn)金流，水泥業(yè)務有望在13 年景氣度回升，目前公司估值仍然處于較低水平，我們維持對公司的買入評級。
|
|
