>> 中銀國際-金隅股份(601992)水泥業(yè)務(wù)拖累中期業(yè)績,地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長較快-120830
| 上傳日期： |
2012/9/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李大振 |
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金隅股份 2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入147.5 億元，同比增長12.8%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤13.87 億元，同比降低15.2%，對應(yīng)每股收益0.32 元。
公司上半年水泥業(yè)務(wù)受需求放緩影響，銷量和價格均有所下滑，拖累上半年業(yè)績，但房地產(chǎn)上半年結(jié)轉(zhuǎn)面積增長較快，同時商品房面積占比提升驅(qū)動房地產(chǎn)板塊盈利實現(xiàn)大幅增長，新型建材和持有型物業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，展望全年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)計能夠完成年初目標，保持較好增長，但受價格降低影響，水泥板塊盈利大幅下滑情況仍難以明顯改善，預(yù)計全年盈利受水泥業(yè)務(wù)拖累有所下滑。
支撐評級的要點
區(qū)域需求放緩水泥銷量和價格均有所下降，拖累上半年業(yè)績：上半年受區(qū)域產(chǎn)能大幅增長以及需求較弱影響，銷量和價格都有所下降。上半年水泥熟料綜合銷量1,501 萬噸，較去年同期降低242 萬噸；?？紤]到目前區(qū)域水泥價格水平較上半年進一步降低，水泥業(yè)務(wù)全年盈利降幅加大的可能性較大。
房地產(chǎn)上半年結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增長28.01%，商品房面積占比提升驅(qū)動板塊盈利實現(xiàn)大幅增長：公司年初預(yù)計全年結(jié)轉(zhuǎn)85 萬平米，上半年結(jié)轉(zhuǎn)進程較快，實現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)面積47.89 萬平方米，同比增長28.01%，完成全年計劃56%；結(jié)轉(zhuǎn)面積中商品房占比提升帶動板塊收入和利潤實現(xiàn)較快增長，其中房地產(chǎn)板塊實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入55.70 億元，同比增長42.06%；毛利21.60 億元，同比增長44.39%。
持有型物業(yè)和新型建材業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長：上半年新型建材板塊實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入30.12 億元，同比增長19.29%；毛利5.53 億元，同比增長10.82%。物業(yè)投資及管理板塊實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7.87 億元，同比增長11.00%；毛利4.65 億元，同比增長5.68%。持有型物業(yè)和新型建材業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定的增長。
評級面臨的主要風(fēng)險
水泥需求低迷導(dǎo)致價格進一步下跌的風(fēng)險。
估值
我們對公司2012-2014 年每股盈利預(yù)測為0.629、0.701、0.772 元，將A 股目標價調(diào)整至6.30 元，對應(yīng)1.2 倍市凈率，H 股目標價調(diào)整至5.80 港幣，對應(yīng)0.9 倍市凈率，維持買入評級。
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