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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    銀禧科技發(fā)布 2012 年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)盈利約3390 萬元-3911 萬元，與去年同期（5215 萬元）相比下降25%-35%。公司前三季度凈利潤(rùn)為3439.8 萬元，也就是說，四季度公司凈利潤(rùn)范圍為-49.8 萬元至471.2 萬元。業(yè)績(jī)低于我們之前的全年預(yù)期（4950 萬元）。
    經(jīng)營(yíng)分析
    公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要三個(gè)方面的因素：
    1：下游客戶需求萎靡，公司銷售壓力較大，雖然營(yíng)收仍然保持增長(zhǎng)，但是毛利呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。前三季度毛利率分別為19.45%、17.63%和16.71%，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)公司四季度單季度毛利率可能低于15%。
    2：公司研發(fā)方面投入加大，管理費(fèi)用增長(zhǎng)對(duì)利潤(rùn)影響明顯（前三季度為6.97%，去年同期為5.41%，預(yù)計(jì)今年全年管理費(fèi)用將在7%左右）。
    3：政府補(bǔ)貼確認(rèn)較少，今年全年預(yù)計(jì)政府補(bǔ)貼確認(rèn)390 萬-600 萬元，去年同期為1168 萬元。
    給 2013 年留下更多期待：公司明年主要看點(diǎn)一個(gè)是募投項(xiàng)目和超募項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，另外一個(gè)是LED 塑料的開拓。2013 年年中，兩個(gè)募投項(xiàng)目共計(jì)1.6萬噸的預(yù)計(jì)建成投產(chǎn)，蘇州吳中5 萬噸超募項(xiàng)目也將建成投產(chǎn)，將對(duì)明年業(yè)績(jī)形成積極影響。也會(huì)對(duì)明年?duì)I銷提出更高要求。LED 項(xiàng)目目前仍處于試生產(chǎn)階段，今年公司在這方面投入較大精力，研發(fā)開支較多，明年能否放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)值得期待。
    盈利調(diào)整
    我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。調(diào)整后 2012-2014 年EPS 分別為0.18、0.34 和0.49 元（之前預(yù)測(cè)值為0.25、0.43 和0.65 元）。