>> 中投證券-康緣藥業(yè)(600557)非公開增發(fā)將明顯提升公司內(nèi)生增長動力-130120
| 上傳日期： |
2013/1/21 |
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作者： |
余方升 |
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投資要點：
非公開增發(fā)方案有利于促進(jìn)公司中長期發(fā)展。公司擬計劃以17.83 元/股非公開發(fā)行2019 萬股，募資凈額約35420 萬用于植物提取物擴(kuò)產(chǎn)項目及補充流動資金，鎖定期為36 個月。其中，康緣集團(tuán)認(rèn)購約673 萬股，匯添富資產(chǎn)管理計劃認(rèn)購1346 萬股，A 級投資者出資約16000 萬享受固定收益，公司高管等核心人員組成的B 級投資者出資8000 萬享受資產(chǎn)管理計劃的全部投資收益。我們認(rèn)為，該定增項目將增強公司的經(jīng)營能力，有利于提升管理層的積極性和穩(wěn)定性；
募投項目將解決公司中藥提取產(chǎn)能瓶頸問題。公司目前前處理提取車間為2002 年技改所建，加上銀杏內(nèi)酯產(chǎn)品的即將投產(chǎn)，產(chǎn)能供應(yīng)偏緊。此次計劃投資35013 萬用于1500 噸植物提取物系列產(chǎn)能生產(chǎn)，項目達(dá)產(chǎn)后，憑借公司的資源、技術(shù)和營銷優(yōu)勢將較好的滿足自身和醫(yī)藥保健品市場的需求；口服制劑整體恢復(fù)較好增長在望，熱毒寧可望繼續(xù)放量。主導(dǎo)產(chǎn)品方面，我們預(yù)計12 年熱毒寧實現(xiàn)銷售收入約8.6 億，同比增長約85%，在疫情和基層需求的驅(qū)動下，今年仍有望實現(xiàn)放量增長。桂枝茯苓膠囊12 年同比下降約10%多，散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊等二線品種總體比較穩(wěn)定，渠道清空調(diào)整完成后，預(yù)計13 年口服制劑整體將恢復(fù)到10%以上的較好增速；
重磅新藥即將批量上市。銀杏內(nèi)酯ABK 車間已經(jīng)建成并通過認(rèn)證，上半年將正式投產(chǎn)銷售；
推薦評級。公司今后的成長趨勢明確，熱毒寧和銀杏內(nèi)酯ABK 將是主要增長點。我們預(yù)計公司12-14 年的EPS 分別為0.55（原為0.53）、0.80 和1.05 元，同比分別增長26%、45%和31%，增發(fā)攤薄后分別為0.53、0.76和1.00 元，維持推薦評級，建議中長期配置。
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