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    康緣藥業(yè)公告：本次定增募集資金總額3.6億元，定增價(jià)17.83元/股（公告日前二十個(gè)交易日股票均價(jià)的90%，現(xiàn)價(jià)的82%），定增數(shù)量2019萬(wàn)股，其中康緣集團(tuán)認(rèn)購(gòu)673萬(wàn)股，匯康資產(chǎn)管理（銀行保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)+公司管理層出資成立）計(jì)劃認(rèn)購(gòu)1346萬(wàn)股。定增主要用于熱毒寧和銀杏二萜內(nèi)酯注射液擴(kuò)產(chǎn)。 我們的觀點(diǎn)：  此次定增方案為"定增+激勵(lì)"相結(jié)合，可理解為創(chuàng)新型股票激勵(lì)--延續(xù)之前終止的限制性股票激勵(lì)。最重要的看點(diǎn)是管理層運(yùn)用杠桿參與定增（杠桿約2~3倍，股票3年后才能解禁），顯示管理層對(duì)公司中期發(fā)展具信心。而募投項(xiàng)目為具市場(chǎng)前景的熱毒寧和銀杏二萜內(nèi)酯注射劑擴(kuò)產(chǎn)，符合公司發(fā)展趨勢(shì)。 維持12EPS0.57元，微調(diào)13-14EPS至0.73/0.89元（13-14為定增攤薄后，攤薄4.6%），凈利潤(rùn)同比增29%/34%/23%，扣除終止限制性股票激勵(lì)產(chǎn)生的費(fèi)用，同比增37%/23%/23%。公司作為民營(yíng)現(xiàn)代中藥企業(yè)，注重研發(fā)，新品儲(chǔ)備較為豐富，過(guò)往營(yíng)銷能力一直偏弱，目前產(chǎn)品線中僅熱毒寧保持快速增長(zhǎng)支撐公司較高成長(zhǎng)，口服制劑整體增長(zhǎng)緩慢但對(duì)業(yè)績(jī)拖累逐步減小，新品種銀杏二萜內(nèi)酯注射液預(yù)計(jì)2013年上半年批量上市，公司也有望借此機(jī)會(huì)培育心腦血管領(lǐng)域大品種，但需要1-2年培育期才能貢獻(xiàn)收益。提示公司現(xiàn)有產(chǎn)品發(fā)展冷熱不均、應(yīng)收賬款偏高盈利質(zhì)量有待改善，13PE30X，短期估值已部分包含熱毒寧超高速增長(zhǎng)和銀杏二萜內(nèi)酯上市預(yù)期。定增方案公布后管理層對(duì)3年后股價(jià)有所訴求，中藥注射劑大品種推動(dòng)公司中期發(fā)展，中線看好，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。