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    要點(diǎn)： 
    1、2012年凈利潤預(yù)計(jì)同比增長22.1% 
    2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.89億元，同比下降9.2%%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.28億元，同比下降0.8%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9264萬元，環(huán)比增長25.06%，同比大幅增長1926.25%。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入4.47億元，同比下降31.26%；實(shí)現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入6272萬元，同比下降80.03%；實(shí)現(xiàn)受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入486萬元，同比增長15.45%；自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.61億元，同比扭虧。自營業(yè)務(wù)的扭虧是公司前三季度業(yè)績?cè)鲩L的主要原因。同時(shí)，公司近期還發(fā)布了2012年業(yè)績快報(bào)，數(shù)據(jù)顯示2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.99億元，同比增長7.82%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，同比增長22.1%。 2、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比逐年降低 
    公司于2011年登陸資本市場，旗下?lián)碛袞|吳期貨、東吳創(chuàng)投、東吳基金等子公司，業(yè)務(wù)涉及經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營、融資融券、期貨等多個(gè)領(lǐng)域，隨著各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，近年來公司傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占比呈明顯的下降趨勢(shì)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比從2009年的82.5%下降至2012年中期的45.37%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比的下降有利于公司規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)隨著各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷深入，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占比還將繼續(xù)下降。 3、立足蘇州，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯 公司總部位于經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的蘇州，擁有三大國家級(jí)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，園區(qū)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)較多，為公司開展場外市場等創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了較為明顯的地域優(yōu)勢(shì)，未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提高。協(xié)會(huì)資料顯示，目前公司擁有營業(yè)部53家，其中江蘇省內(nèi)營業(yè)部33家，占比達(dá)到62%，是地方性券商。前三季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)有所差異，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，前三季度收入下滑31.26%，主要受累于市場成交量下滑；投行業(yè)務(wù)方面，2012年以來，公司共承銷12單，其中股票承銷2單，其余為債券承銷，承銷數(shù)量排名第37位，承銷金額排名第49位；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，截至目前，公司擁有資管產(chǎn)品4只，資產(chǎn)凈值合計(jì)6.4億元，規(guī)模排名第55；自營業(yè)務(wù)方面，前三季度大幅扭虧，截至第三季度末公司自營規(guī)模達(dá)38.24億元，其中交易性金融資產(chǎn)18.92億元，可供出售金融資產(chǎn)19.34億元，前三季度自營收益率為6.8%。 4、盈利預(yù)測(cè)及估值 
    假設(shè)公司各項(xiàng)經(jīng)營正常進(jìn)行，證券市場不發(fā)生較大程度波動(dòng)，預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益分別為0.16元、0.22元和0.25，以昨日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為50倍、38倍和33倍。雖然公司傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)下降趨勢(shì)明顯，但目前公司估值較高，因此首次給予公司"持有"評(píng)級(jí)。    
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示 
    政策風(fēng)險(xiǎn)；證券市場持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)。