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投資要點(diǎn)：
    基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2012 年09 月30 日
    12 年業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司發(fā)布12 年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)12 年實(shí)現(xiàn)歸屬母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)200%。我們測(cè)算，公司12 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約3.48 億（去年同期為1.16 億），折合EPS 為0.67 元，略超我們此前0.62 元的盈利預(yù)測(cè)。
    地產(chǎn)確認(rèn)比例增加是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。我們測(cè)算，公司12Q4 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1.58 億（前三季度凈利潤(rùn)為1.90 億），同比增長(zhǎng)228.53%。我們預(yù)計(jì)，振興街地產(chǎn)項(xiàng)目（預(yù)售款共計(jì)10 億）絕大部分已經(jīng)確認(rèn)，我們假設(shè)地產(chǎn)12年確認(rèn)比例為100%，按13%的凈利率測(cè)算，全年地產(chǎn)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約1.3 億，折合EPS 為0.25 元。根據(jù)我們此前的測(cè)算，公司前三季度確認(rèn)地產(chǎn)凈利潤(rùn)約0.32億（Q1-Q3 分別為0 億、0.3 億、0.02 億），則公司12Q4 確認(rèn)地產(chǎn)凈利潤(rùn)約0.98 億，折合EPS 為0.19 元，超出我們之前的預(yù)期（全年地產(chǎn)貢獻(xiàn)EPS 為0.2元，12Q4 地產(chǎn)貢獻(xiàn)約0.14 元）。我們將根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)測(cè)算。
    剔除地產(chǎn)后全年主業(yè)同比增長(zhǎng)88.47%，盈利持續(xù)性得到驗(yàn)證。在上文假設(shè)下，我們測(cè)算，公司剔除地產(chǎn)后全年主業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為2.18 億，折合EPS 為0.42元，同比增長(zhǎng)88.47%,盈利拐點(diǎn)確立，符合我們的預(yù)期。我們進(jìn)一步測(cè)算，12Q4剔除地產(chǎn)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)后，公司主業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為0.6 億，去年同期為0.48億，同比增長(zhǎng)約25.3%。我們認(rèn)為，公司11Q3 開業(yè)的振興街項(xiàng)目是實(shí)現(xiàn)12Q1-Q3主業(yè)高增長(zhǎng)的主要原因；公司12Q4 的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不含振興街影響，更具參考價(jià)值。在同期數(shù)據(jù)可比、基數(shù)較高的情況下，公司12Q4 主業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)25.3%的增長(zhǎng)，在行業(yè)內(nèi)位居前列，充分說明公司盈利拐點(diǎn)確立，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性得到驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)13 年主業(yè)仍將保持30%左右的高速增長(zhǎng)。
    調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。我們調(diào)整12 年-14 年EPS 為0.67元、0.69 元、0.71 元的盈利預(yù)測(cè)，其中，零售主業(yè)為0.42 元、0.55 元、0.71元；房地產(chǎn)為0.25 元、0.14 元、0 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為15 倍、15 倍、14 倍，考慮到公司盈利具備足夠的深度和長(zhǎng)度，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。