>> 光大證券-瑞豐光電(300241)股權(quán)激勵略增費用，2013產(chǎn)能可望倍增-130121
| 上傳日期： |
2013/1/23 |
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買入 |
作者： |
蒯劍 |
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◆公司發(fā)布2012 年業(yè)績預(yù)報：凈利潤同比增35-53%
2012 年公司實現(xiàn)凈利潤4500-5100 萬元，同比增35-53%；其中Q4879-1479 萬元，較11Q4 增63-174%，但較12Q2 和12Q3 均有所下滑，主要是因為Q4 計入了200 多萬元的股權(quán)激勵費用，刨去該因素影響，12Q4業(yè)績表現(xiàn)與大致與12Q2 相當(dāng)，略遜于12Q3，符合我們預(yù)期。
◆背光市場：短期淡季不淡，全年仍有滲透空間2012 年隨著大尺寸背光滲透率持續(xù)攀升，LED 背光市場景氣度持續(xù)高企，公司背光業(yè)務(wù)占比也提升至六成以上。2012 年不少國內(nèi)電視品牌LED背光滲透率已提至80%左右，但公司有不少訂單來自于給高飛、慧科等電視代工廠，這些代工廠所面向的國內(nèi)外市場仍有不少滲透空間。
短期來看，13Q1 電視市場呈現(xiàn)淡季不淡的局面，由于去年初適逢家電下鄉(xiāng)政策退出，今年元旦市場電視銷量同比數(shù)據(jù)不錯，預(yù)計春節(jié)節(jié)日效應(yīng)也會相當(dāng)顯著，這波季節(jié)性調(diào)整力度將明顯緩和于往年。
◆照明市場：下半年有望實質(zhì)性啟動，為國際巨頭代工近期就將出貨目前LED 照明已經(jīng)在商超、工廠、停車場等照明時間長、電費價格高的領(lǐng)域體現(xiàn)出成本優(yōu)勢，今年上半年三部委及各地方政府招標(biāo)產(chǎn)品的正式出貨，可望引發(fā)示范效應(yīng)，并帶動下半年國內(nèi)LED 照明市場實質(zhì)性啟動。
民用領(lǐng)域，海外市場可能率先啟動，飛利浦、GE、松下等全球照明品牌正在加大LED 的布局，飛利浦2012 年LED 照明營收占24%，距離2015年50%的目標(biāo)仍有一段距離，因此飛利浦等照明大廠一方面在渠道上加強LED 燈具的滲透，另一方面在大陸等市場積極尋求代工以快速降低成本。
公司與國際照明巨頭合作進展不錯，可能春節(jié)前后就將出貨。
◆2013 年產(chǎn)能可望倍增，維持2013-2014 年盈利預(yù)測
產(chǎn)能方面，深圳廠產(chǎn)能調(diào)配及寧波廠的產(chǎn)能釋放，使公司月產(chǎn)能從2011年底的200kk 增至去年底的400kk，平均月產(chǎn)能300kk 左右。隨著今年上半年寧波廠及下半年上海廠的產(chǎn)能釋出，年底產(chǎn)能將達600-800kk，按釋出節(jié)奏測算，平均月產(chǎn)能有望較2012 年倍增。
保守測算，2013 年收入增速約在50%左右，2013 年盈利預(yù)測0.68 元，，后續(xù)可能會上調(diào)預(yù)測，維持買入評級，目標(biāo)價20.4 元，對應(yīng)2013 年30 倍PE。
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