>> 華泰證券-富瑞特裝(300228)發(fā)動機再制造開啟新的利潤增長點-130123
| 上傳日期： |
2013/1/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李進，徐才華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公告：投資18,996.30 萬元實施建設(shè)汽車零部件（發(fā)動機）再制造一期項目。
發(fā)動機再制造項目提上日程。公司投資18,996.3 萬元新增主要生產(chǎn)、檢測和試驗設(shè)備 102 臺套，建成年產(chǎn)1 萬臺再制造汽車發(fā)動機生產(chǎn)能力的再制造生產(chǎn)線。該產(chǎn)品將全部實現(xiàn)內(nèi)銷，用于服務(wù)站、4S 店發(fā)動機大修等；項目正常年新增銷售收入28,815.83 萬元、凈利潤2,797.89 萬元。
技術(shù)來源可靠，開啟新的利潤增長點。根據(jù)公司公告，公司以裝備再制造技術(shù)國防科技重點實驗室為技術(shù)支撐，并與中國裝甲兵工程學(xué)院徐濱士院士共建江蘇省企業(yè)院士工作站，組建了發(fā)動機再制造項目試驗車間，共同開發(fā)發(fā)動機再制造產(chǎn)品。裝備再制造技術(shù)國防科技重點實驗室技術(shù)實力雄厚，并有以徐濱士院士為帶頭人的強大研發(fā)隊伍，而富瑞有著獨特的資源和市場優(yōu)勢，我們判斷二者強強聯(lián)合將會加快發(fā)動機再制造產(chǎn)品投放市場的進度，開啟公司新的利潤增長點。
發(fā)動起再制造空間大。再制造產(chǎn)品成本只有新品的50%，節(jié)能60%以上，節(jié)材70%以上，污染物排放量降低80%以上。目前已獲得東風(fēng)朝陽柴油機公司、萍鄉(xiāng)市科爾發(fā)動機公司和江蘇瑞能動力總成公司三家企業(yè)生產(chǎn)銷售的所有型號的汽車柴油發(fā)動機再制造的授權(quán)，僅朝柴公司每年廢舊發(fā)動機的回收量約為 20 萬臺。而整個再制造行業(yè)產(chǎn)值預(yù)計約400 億元，再制造新產(chǎn)品將進一步拓展公司的成長空間。
投資建議：維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2012 -2014 年EPS 分別為0.88 元、1.45元、2.02 元，對應(yīng)的PE 為43X，26X 和19X。LNG 行業(yè)成長空間巨大，而富瑞管理層勤奮務(wù)實，產(chǎn)品和市場前瞻性的戰(zhàn)略布局得當(dāng)，現(xiàn)有產(chǎn)品和儲備產(chǎn)品市場空間大，我們傾向于認(rèn)為公司有成為LNG 行業(yè)大公司的潛質(zhì)，而作為綠色循環(huán)經(jīng)濟和美麗中國的踐行者，我們認(rèn)為公司應(yīng)享受合理估值溢價，維持“買入”評級。
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