>> 中銀國際-富瑞特裝(300228)發(fā)動機再制造成就全新增長點-130123
| 上傳日期： |
2013/1/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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發(fā)動機再制造成就全新增長點
公司擬出資 1.9 億元在江蘇省張家港市實施建設(shè)汽車零部件（發(fā)動機）再制造一期項目。投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)1 萬臺再制造發(fā)動機產(chǎn)能，預(yù)計新增收入2.88 億元，新增凈利潤2,797.89 萬元。同時計劃與4S 店、發(fā)動機生產(chǎn)商合作，利用已有整車銷售網(wǎng)絡(luò)及朝柴自有服務(wù)中心迅速打開再制造發(fā)動機銷售與舊發(fā)動機回收網(wǎng)絡(luò)。汽車發(fā)動機再制造項目符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向并得到政策支持，預(yù)計將成為公司長期增長動力之一，符合我們已有預(yù)期。
但鑒于項目產(chǎn)能及銷售網(wǎng)絡(luò)配套計劃超預(yù)期，公司長期高速增長更為確定，我們維持對公司盈利預(yù)測同時提高其估值水平?；?3 倍2013 年市盈率，我們提高目標(biāo)價至46.23 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司擬投資實施建設(shè)汽車發(fā)動機再制造一期項目，建設(shè)期3 年，總投資1.9億元，其中8,000萬來自銀行貸款。投產(chǎn)后將分別形成CY4102、CY6D 系列發(fā)動機產(chǎn)能4,000 臺、6,000 臺，產(chǎn)生廢金屬1,663 噸，預(yù)計新增收入2.88 億元，新增凈利潤2,797.89 萬元。
再制造發(fā)動機與新品相比在經(jīng)濟、環(huán)保、節(jié)能方面優(yōu)勢明顯，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，并受到政策明確支持。隨著汽車保有量的大幅增長，未來市場容量可觀。
公司探索通過與發(fā)動機廠商、4S 店合作的方式進(jìn)行回收與銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，促進(jìn)其生產(chǎn)、銷售的順利進(jìn)行。我們認(rèn)為利用已有網(wǎng)絡(luò)對迅速打開市場大有裨益。
評級面臨的主要風(fēng)險
再制造發(fā)動機市場拓展不達(dá)預(yù)期。
估值
公司投資于汽車發(fā)動機再制造項目在我們的預(yù)期之內(nèi)，且在前期盈利預(yù)測中已有考慮。雖然項目產(chǎn)能超過我們先前預(yù)測，但鑒于其有3年的建設(shè)期，對2013、2014 已有預(yù)測并無明顯影響。然而，由于項目產(chǎn)能與銷售網(wǎng)絡(luò)配套計劃超預(yù)期，增強我們對公司長期高速增長的肯定，為此我們維持對公司盈利預(yù)測同時提高其估值水平。基于33 倍2013 年市盈率，我們將目標(biāo)價由42.03 元提高至46.23 元。
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