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    事件： 
    永貴電器于2013年1月22日公告2012年收入下滑10-20%，歸屬母公司凈利潤下滑20-30%。公司公告于2013年1月22日接到南車青島四方機車車輛股份有限公司《招標/談判采購中標通知書》，經(jīng)招標工作組綜合評定，永貴電器為廣深港動車組采購項目中標人。中標貨物為車鉤電連接器；中標數(shù)量：9列；中標價格：總價684萬元（含稅）。
    點評： 
    我們推算13年鐵道部動車組需要交貨290自然列，考慮廣深港客專和菲律賓出口項目動車需求，預計13年南車四方將交貨145-150標列左右，南車BST交貨70-80標列左右，北車交貨170列左右。以上需求，尤其是南車四方交貨需求將對永貴電器的動車車鉤電連接器帶來較大量需求?？紤]動車組國產(chǎn)化率提升，假設(shè)永貴電器在南車四方的動車組連接器市占率在13年達到約40%，則僅考慮南車四方動車組對各類連接器需求即可為公司2013年帶來約5500萬元收入。因該項收入須根據(jù)動車組招標及交付時間而定，暫不排除仍在春節(jié)前啟動招標的可能性。本次永貴電器動車組車鉤電連接器中標9列動車組，應對應2012年4月南車公告的青島四方機車車輛公司13.6億元廣深港高鐵香港段的動車組訂單。從動車組單價估計，該訂單在10列動車組左右，則本次永貴的中標率不低于90%。本次中標單價76萬元/列，較此前有所下降，不排除公司通過降價來提高市占率的可能性，預計將使得該產(chǎn)品毛利率從71%下滑至65%左右。
    公司12年收入下滑主要來自動車組和機車連接器業(yè)務的下滑。因2011年"723"動車組事故發(fā)生后鐵道部一直未進行動車組招標，而此前在手的動車組連接器延后交付，12年該業(yè)務出現(xiàn)斷崖式下滑。結(jié)合本次中標，我們推算公司在手動車組連接器訂單約0.15億元（含稅），可于2013年完成交貨并計入收入。雖然目前動車組連接器訂單相對匱乏，從動車組需求分析，公司的動車組連接器銷售收入應可達到5500萬元左右，創(chuàng)出近年來的新高。目前鐵道部尚未啟動13年動車組招標，動車組連接器仍是變數(shù)最大的收入項。按歷史交貨進程分析，若13年動車組招標在4月前啟動并簽約，則上述預計應可在13年如期完成，但若動車組招標推遲至5-6月才開始，則部分動車組連接器收入將可能推遲至2014年。
    我們預計12年公司收入結(jié)構(gòu)方面：城軌地鐵連接器同比增長近40%，客車連接器增長20-30%，動車組連接器下滑超95%，機車連接器下滑超30%。預測13年動車組連接器可實現(xiàn)收入約5500萬元；城軌地鐵連接器將維持較快增長，約37%；機車連接器回升至前期平均水平，增長約25%；傳統(tǒng)客車連接器基本持平。各產(chǎn)品毛利率13年比12年微下調(diào)1-2個百分點，預計2013年公司收入合計2.6億元。
    公司12年利潤下滑超過收入，我們判斷，公司單項產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定，但因動車組連接器的延后交付，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下滑。同時公司管理及銷售費用提升，造成利潤的下滑：1）開拓新產(chǎn)業(yè)，導致銷售費用上升，2）人工費用提升，導致年底管理費用上升。我們推測，13年銷售費用和管理費用將持續(xù)上升，但因收入上升明顯，費用率相應下降。公司超募資金3.1億元，在明確未來使用項目前，若做3個月至半年期定存，可帶來利息收入700萬元左右。
    維持買入評級。2013年1月22日，收盤價格24.67元，對應2013年20倍；短期股價受業(yè)績及動車招標延后影響，但鐵路車輛行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)明確，12年各配件僅是延遲交付，客流量上升必然帶動相關(guān)車輛及配件需求，若13年動車組招標如期進行，13年業(yè)績彈性將被放大。預計12-14年每股盈利0.69、1.23、1.52元，給予13年23-25倍動態(tài)PE，維持28-30元左右的目標價值區(qū)間，建議經(jīng)過股價回調(diào)后買入。
    不確定因素：毛利率透明化導致各類連接器降價；動車組招標持續(xù)延后，影響公司穩(wěn)定盈利。