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    事件： 
    瑞豐光電1月22日公布業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤4500-5100萬元，同比增長35-53%。 2012 年，雖然LED 市場整體依然低迷，但公司抓住了LED 液晶電視市場滲透率大幅提高的市場機(jī)遇，通過技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)品，取得了銷售和利潤的大幅增長，鞏固了公司在LED-TV 背光源領(lǐng)域的國內(nèi)龍頭地位。 
    點(diǎn)評： 
    1、股權(quán)激勵使公司經(jīng)營費(fèi)用小幅增加 公司預(yù)計(jì)2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤4500-5100萬元，對應(yīng)Q4凈利潤為879-1479 萬元，同比增加63%-174%，但環(huán)比有所下滑。其中，股票期權(quán)與限制性股票激勵成本攤銷計(jì)入Q4，剔除該因素影響，Q4凈利潤與前兩季基本相當(dāng)。股權(quán)激勵在提振團(tuán)隊(duì)積極性的同時(shí)，也使公司經(jīng)營費(fèi)用小幅增加。
    2、背光業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長 TV背光方面，公司增長動力源于現(xiàn)有客戶的滲透率提升和新客戶的進(jìn)口替代。大尺寸和高分辨率趨勢將繼續(xù)拉動TV背光需求，但目前LED背光滲透率已超過70%，提升空間有限，在價(jià)格下行趨勢影響下，總體市場規(guī)模將趨于平穩(wěn)。公司已低于行業(yè)平均的毛利潤水平和快速的業(yè)務(wù)響應(yīng)能力，對潛在客戶有較強(qiáng)吸引力。小尺寸背光方面，七成市場被臺韓企業(yè)占據(jù)，公司在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)程中有望獲得快速的增長。 
    3、照明業(yè)務(wù)進(jìn)入高增長軌道 國內(nèi)照明市場啟動尚需等待，但國際市場已經(jīng)打開，國際照明巨頭陸續(xù)在國內(nèi)確定代工廠商。作為國內(nèi)首家通過國際照明品牌代工認(rèn)證的封裝企業(yè)，公司有望率先進(jìn)入代工鏈條。與此同時(shí)，公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，2013年有望實(shí)現(xiàn)800kk/m，迎接代工業(yè)務(wù)放量。  
    4、維持“推薦”評級我們維持公司未來兩年分項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增速及毛利率假設(shè)，并根據(jù)公司股權(quán)激勵方案及成本攤銷情況，相應(yīng)調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS 分別為0.45、0.66 和0.89 元，復(fù)合增速為43%，維持“推薦”評級。