>> 中信建投-中華企業(yè)(600675)經(jīng)營改善,資金壓力趨緩-130124
| 上傳日期： |
2013/1/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
蘇雪晶，樂加棟 |
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此報告為加密報告 |
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一，資金狀況改善顯著，經(jīng)營略超預(yù)期
公司近兩年資金壓力緩解顯著，主要得益于公司積極銷售回款增加以及嚴(yán)格控制資本開支，11 年下半年以來凈負(fù)債率不斷下降， 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額也由負(fù)轉(zhuǎn)正。目前，公司在手貨幣資金超過40 億，基本覆蓋短期借款與一年內(nèi)到期非流動負(fù)債之和。截至目前13 年公司到期信托兌付額約為20 億，壓力較小。
公司12 年各個項目去化情況良好。我們預(yù)計，公司12 年簽約銷售額在40-50 億（包括住宅和商業(yè)），回籠資金約60 億（出售中華企業(yè)大廈的7.9 億價款12 年回款約4 億），超出公司12 年初回籠資金40 億計劃的50%。
第二，可售資源較為豐富，租金收入穩(wěn)中有升 公司將繼續(xù)堅持"1+2+X"的戰(zhàn)略，即立足上海大本營，布局長三角區(qū)域的浙江和江蘇，在適當(dāng)?shù)臅r候進(jìn)一步擴(kuò)展至其他區(qū)域。預(yù)計13 年公司可售貨值約為120 億。 同時，公司自持的商業(yè)項目每年帶來的租金收入也穩(wěn)中有升。原先準(zhǔn)備出售的商業(yè)項目古北國際財富中心二期（9-3 地塊）在12 年底竣工并進(jìn)行招租，租戶中包括日本最大的連鎖百貨公司之一--高島屋，這是公司未來商業(yè)項目進(jìn)一步拓展的平臺。
第三，大股東助力公司發(fā)展 2010 年12 月7 日，公司收購了大股東所有的上房集團(tuán)40%股權(quán)。目前，上房集團(tuán)主要的項目是徐匯小閘鎮(zhèn)項目和安亭新鎮(zhèn)項目。徐匯小閘鎮(zhèn)項目處于上海市核心區(qū)域，占地面積11.8 萬平米，建筑面積37.5 萬平米，目前該項目拆遷已經(jīng)完成并開始動工，產(chǎn)品類型為多層與高層，預(yù)計14 年開盤，15 年可以貢獻(xiàn)結(jié)算利潤。安亭新鎮(zhèn)項目位于上海嘉定區(qū)，規(guī)劃建筑面積超過100 萬平米， 項目類型為小高層和別墅，12 年簽約銷額約2.67 億。公司資金壓力的緩解也與大股東的支持密不可分。大股東提供的委托貸款，有效拓寬了公司的融資渠道，也降低了公司的融資成本。
第四，盈利預(yù)測與投資評級 我們預(yù)計公司12、13 年的EPS 分別為0.39、0.59 元，予以"增持"評級。
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