>> 銀河證券-中鼎股份(000887)結(jié)構(gòu)調(diào)整、出口開拓、產(chǎn)業(yè)整合三大動力推動業(yè)績穩(wěn)健增長-130128
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
大?。?/td>
| 1635KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱世梁，王華君 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
非輪胎橡膠龍頭，掌握核心配方，2012 年排名全球第42 名
公司主營橡膠制品（密封件），主要用于汽車、家電、工程機械、高鐵、航空航天、國防軍工等行業(yè)，其中汽車需求占公司收入比超過80%。
公司掌握核心配方；在“2012 年度全球非輪胎橡膠制品50 強”中排名42，公司目標是力爭2015 年成全球非輪胎橡膠行業(yè)前15 強（2011 年第15 強收入規(guī)模為公司目前的2.6 倍）。
非輪胎橡膠制品：小產(chǎn)品、大市場；作用關鍵50 強企業(yè)2011 年非輪胎橡膠制品收入規(guī)模達到652 億美元，全球非輪胎橡膠制品總市場規(guī)模在2000 億美元左右。中國國內(nèi)需求約400 億元，其中汽車領域300 億元，高鐵、軍工和航空航天等非汽車領域約100 億元。
結(jié)構(gòu)調(diào)整：提升市場份額；提高高鐵、軍工和航空航天占比
公司市占率約10%，提升空間大；高鐵、軍工航空領域附加值高，毛利高于傳統(tǒng)汽車產(chǎn)品5 個百分點以上，有望形成新亮點：天津飛龍有望扭虧，收購美國ACUSHNET 進入航空航天、石油天然氣（頁巖氣）等領域。
出口開拓：海外市場持續(xù)回暖，資源整合初見成效
2010-2012 年美國汽車市場持續(xù)回暖，海外需求前景樂觀。隨著美國、歐洲子公司整合完畢，銷售渠道進一步暢通，海外市場有望貢獻更多業(yè)績。
產(chǎn)業(yè)整合：連續(xù)收購5 家美國公司后，將繼續(xù)完善延伸產(chǎn)業(yè)
2009-2012 年連續(xù)收購5 家美國公司，其中美國COOPER 高端油封、ACUSHNET 航空航天產(chǎn)品前景看好；公司成立安徽庫伯等國內(nèi)企業(yè)，有望將海外先進技術和產(chǎn)品實現(xiàn)國產(chǎn)化；未來公司將繼續(xù)實施產(chǎn)業(yè)整合。
估值在行業(yè)中具備優(yōu)勢，給予“推薦”評級
如不計入中鼎泰克轉(zhuǎn)讓收益，預計公司2013、2014 年業(yè)績復合增長率在20%以上；如計入轉(zhuǎn)讓收益，預計2012-2014 年EPS 可達0.89、0.80、0.95 元，對應PE 為11 倍、12 倍、11 倍。
風險提示：國內(nèi)外汽車需求下滑、天然橡膠價格和匯率波動
|
|
