>> 國金證券-中鼎股份(000887)業(yè)績穩(wěn)健增長,高端升級在即-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
舒亮，趙乾明 |
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業(yè)績簡評
中鼎股份 2012 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.26 億元，同比增長10.53%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2.91 億元，EPS 0.49 元，同比增長8.45%。
經(jīng)營分析
公司毛利率回升，前三季度業(yè)績增長符合預(yù)期：公司前三季度毛利率30.56%，相比去年同期提高1.29%，符合我們前期對于公司成本下降盈利能力提升的判斷。
四季度業(yè)績將受益基數(shù)效應(yīng)，全年業(yè)績達(dá)到預(yù)期概率大：去年四季度受高價存貨影響，公司單季毛利率下降至24.61%，造成去年四季度單季僅實現(xiàn)EPS 0.05 元（占比全年10%）；公司今年受益于成本下降和低基數(shù)效應(yīng)，四季度業(yè)績將出現(xiàn)高增長，全年業(yè)績增速達(dá)到預(yù)期是大概率事件。
借助新收購美國Acushnet 公司，公司將向航空航天、天燃?xì)猓ê搸r氣）等領(lǐng)域的高端密封件業(yè)務(wù)延伸：Acushnet 公司已經(jīng)獲得波音公司、卡特彼勒公司、美國迪爾公司、瑪涅帝?馬瑞利公司等國際知名主機廠及美國通用公司等全球知名汽車主機廠的配套認(rèn)證，便于公司順利切入相應(yīng)的航空航天、天燃?xì)猓ê搸r氣）等領(lǐng)域，未來有望獲得高端密封件領(lǐng)域的訂單。
盈利預(yù)測&投資建議
我們保守預(yù)測公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù) 2012 -2014 年EPS 分別為0.92 元（扣除轉(zhuǎn)讓子公司中鼎泰克投資收益后為0.62 元）、0.85 元和0.94 元； 預(yù)測Acushnet 2012-2014 年EPS 分別為0.05 元，0.065 元和0.085 元。
我們采用分部估值法對公司估值，給予公司未來 6 個月15.33 元的目標(biāo)價（16
0.85+27
0.065=15.33）。
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)過前幾年的海外擴張戰(zhàn)略，公司已經(jīng)完善了海外銷售渠道，并進(jìn)入一流車廠的全球開發(fā)平臺供應(yīng)鏈，未來有望獲得大批訂單，我們給予16x13PE；
Acushnet 是世界一流的橡膠密封件制造商，中鼎引進(jìn)Acushnet 技術(shù)后將獲得巨大進(jìn)口替代市場，因此我們給予Acushnet 業(yè)務(wù)27x13PE。
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