>> 光大證券-中鼎股份(000887)在美再次收購,拓展下游市場-121017
| 上傳日期： |
2012/10/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
奉瑋 |
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此報告為加密報告 |
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◆公司發(fā)布公告，擬通過在美全資子公司出資7125 萬美元收購美國Acushnet Rubber Company 的100%股權(quán)
公司擬首先對全資子公司中鼎密封件（美國）有限公司增資 7200 萬美元，再由該子公司出資成立全資孫公司中鼎美國控股有限公司，之后再由該孫公司出資7125 萬美元收購美國公司Acushnet Rubber Company,Inc 的100%股權(quán)。如此股權(quán)安排，主要從最優(yōu)稅務(wù)成本和公司未來國際化經(jīng)營的長遠(yuǎn)考慮。
◆收購點評：被并購標(biāo)的目前資不抵債，收購價格對應(yīng)營運資產(chǎn)2012 年7 倍EBITDA
Acushnet Rubber Company 目前實際上處于資不抵債的境地，截止2012 年6 月30 日的凈資產(chǎn)為-176 萬美元。按照國際通行的公司并購定價原則，對被并購的公司首先剔除營運資本、債務(wù)償還、支付養(yǎng)老金凈金額后，然后再按照息稅折舊攤銷前利潤為（EBITDA）進(jìn)行估值。AcushnetRubber Company 調(diào)整后 2011 年度（財務(wù)年度截止日期為2011 年9 月30 日）的息稅折舊攤銷前利潤為 811 萬美元、凈資產(chǎn)2346 萬美元；調(diào)整后2012 年前九個月息稅折舊攤銷前利潤為713 萬美元、凈資產(chǎn) 2728 萬美元。
◆此次收購有利于中鼎開拓非汽車行業(yè)橡膠件市場
公司目前在國內(nèi)主要為汽車行業(yè)配套，隨著國內(nèi)汽車行業(yè)增速下滑，公司此前已開始開拓工程機械和油封等市場，以減少對汽車行業(yè)的依賴。
此次收購延續(xù)了公司這一戰(zhàn)略，Acushnet Rubber Company 的客戶除了汽車行業(yè)外，更包括航空航天與能源（石油和天然氣）兩大行業(yè)。
◆上調(diào)公司今年盈利預(yù)測至0.96 元，上調(diào)6 個月目標(biāo)價至11.52 元我們于7 月22 日首次發(fā)布深度報告《出口穩(wěn)健增長 油封仍需努力》推薦公司，在過去2 個半月公司股價已上漲12.4%。公司于9 月1 日出售中鼎泰克50%股權(quán)，2.37 億元轉(zhuǎn)讓凈收益將增厚公司2012 年EPS 0.40元；此次收購Acushnet，則將為公司中長期的發(fā)展找到了航空航天和能源設(shè)備兩大新的增長點。維持公司“增持”評級，6 個月上調(diào)至目標(biāo)價11.52元，對應(yīng)2012 年12 倍PE。
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