>> 招商證券-中鼎股份(000887)海外業(yè)務(wù)上量迅速,盈利能力增強-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
大?。?/td>
| 395KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
汪劉勝，唐楠，方小堅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
EPS：0.35 元，基本符合預(yù)期。海外收入增長迅速，新業(yè)務(wù)和新客戶保證收入業(yè)績同比增長，超越行業(yè)水平。預(yù)計下半年增速將提升。公司對應(yīng)12 年的PE、PB分別為11.2、2.8，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
受益成本下降，營業(yè)毛利率提升。營業(yè)利潤率同比提升1.9 個百分點，2 季度情況比1 季度更好，判斷主要受益原材料成本下降。加上公司開工率依然充足，使得盈利能力得以小幅提升。下半年繼續(xù)受益原材料成本下降，利潤率同比繼續(xù)提升，幅度將加大。
海外業(yè)務(wù)上量迅速。新產(chǎn)品油封上量迅速，美國庫伯和安徽庫伯合計實現(xiàn)營業(yè)收入3300 萬元。美國中鼎，中鼎美國和中鼎歐洲表現(xiàn)均略好于預(yù)期，盈利能力也有所增強。海外收入合計提升了1.1 個百分點，毛利占比提升了2 個百分點。
TRW、Tenneco 合計占營業(yè)收入比重已達到7.2%，2011 年兩者尚未進入前五大客戶，預(yù)計海外客戶占收入比重將持續(xù)提升，公司抗周期性風(fēng)險能力提升。
期間費率提升。管理費率提升1.4 個百分點，判斷主要原因是研發(fā)費用提升以及增加員工配置并相應(yīng)增加薪酬所致，銷售費用和財務(wù)費用保持穩(wěn)定。預(yù)計下半年期間費率能夠保持穩(wěn)定，不會出現(xiàn)在此大幅提升的狀況，全年會有所平滑，下半年營業(yè)利潤率將繼續(xù)提升。
維持“審慎推薦-A”投資評級：預(yù)計海外公司將逐漸脫離儲備期進入快速增長期，新產(chǎn)品油封的國內(nèi)上量值得期待，全年來看將持續(xù)受益成本下降，盈利空間提升。天津飛龍依然需要等待時機，目前最大的看點在于中鼎美國，中鼎歐洲，以及中鼎庫伯，安徽庫伯的表現(xiàn)，預(yù)計海外業(yè)務(wù)收入在今年下半年超過50%是大概略事件。公司此種收入結(jié)構(gòu)調(diào)整將有效抵御海內(nèi)外周期性行業(yè)風(fēng)險，成為穩(wěn)定增長的成長型企業(yè)。預(yù)估每股收益12 年0.75 元、13 年0.92 元，對應(yīng)12 年的PE、PB 分別為11.2、2.8，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料成本提升，國內(nèi)汽車行業(yè)持續(xù)低迷。
|
|
