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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：
    公司披露半年報(bào)：1H12 收入增11%為16.4 億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比11.9%為2.07億。每股收益0.35 元，每股凈資產(chǎn)2.67 元。
    平安觀(guān)點(diǎn)：
    公司中報(bào)業(yè)績(jī)完全符合我們此前預(yù)期。我們?cè)?012 年7 月25 日中鼎股份點(diǎn)評(píng)報(bào)告《毛利率有望改善，外銷(xiāo)增長(zhǎng)確定》中提高了公司評(píng)級(jí)為“強(qiáng)烈推薦”。
    公司是國(guó)內(nèi)非輪胎橡膠件龍頭企業(yè)，近年來(lái)積極拓展海外業(yè)務(wù)及高端密封件業(yè)務(wù)并取得明顯成效。我們認(rèn)為公司海外收入有望保持30%以上增幅，公司營(yíng)業(yè)成本中原材料主要有天然橡膠、合成膠等，我們估計(jì)營(yíng)業(yè)成本12%為天然橡膠，天膠價(jià)格自2011 年以來(lái)大幅下跌，截至2012 年8 月24 日天膠價(jià)格已較2011年初下跌41%，是汽車(chē)用上游原料中跌幅最大的一種。中鼎股份的盈利能力將明顯受益于天膠價(jià)格下降，且近期合成膠價(jià)格亦開(kāi)始下降，我們估計(jì)2012 年下半年中鼎股份受益于原材料價(jià)格下跌的程度將更為明顯。
    國(guó)外收入增幅高于國(guó)內(nèi)，毛利率同比明顯改善
    1H12 公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.9%為2.07 億：主要是收入同比增11%（高于國(guó)內(nèi)乘用車(chē)7.9%的產(chǎn)量增幅）、毛利率同比增加1.9 個(gè)百分點(diǎn)為31%，所得稅率同比減少2.5 個(gè)百分點(diǎn)；1H12 公司三項(xiàng)費(fèi)用率同比增加1.7 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率同比增加較多。
    1H12 公司國(guó)內(nèi)收入同比增長(zhǎng)11.3%，出口及海外收入同比增長(zhǎng)16.5%，海外收入占公司總收入比重同比提高2 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)41%。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)達(dá)36.6%，國(guó)外業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)2.1 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)21.3%。
    二季度創(chuàng)季度凈利潤(rùn)新高，毛利率連續(xù)多季環(huán)比上升
    2Q12 凈利潤(rùn)逾1 億，創(chuàng)單季歷史新高：2Q12 公司收入環(huán)比增長(zhǎng)18%，同比增長(zhǎng)13%，凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)8.8%，同比增長(zhǎng)14.4%；毛利率季度改善明顯，除去4Q11 的特殊情況，公司季度毛利率實(shí)際上已經(jīng)從1Q11 見(jiàn)底開(kāi)始，連續(xù)5個(gè)季度環(huán)比上升。
    “走出去”順利成長(zhǎng)，“收進(jìn)來(lái)”初步突破
    國(guó)內(nèi)獨(dú)立零配件企業(yè)近年積極尋求出口及海外市場(chǎng)增長(zhǎng)，同時(shí)尋找合適的機(jī)會(huì)收購(gòu)海外標(biāo)的以提升自身技術(shù)水平，出口及收購(gòu)并舉已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)獨(dú)立零配件企業(yè)打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間的雙臂。中鼎股份作為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的獨(dú)立配件企業(yè)在這兩方面均已取得較好成效，尤其是在“走出去”方面。