>> 平安證券-中鼎股份(000887)毛利率有望改善,外銷(xiāo)增長(zhǎng)確定-120725
| 上傳日期： |
2012/7/25 |
大?。?/td>
| 338KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
王德安，余兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)：
公司高管?chē)?yán)江威（常務(wù)副總經(jīng)理）、方炳虎（副總經(jīng)理）、朱寶寧（副總經(jīng)理）、陳興華（副總經(jīng)理）、祝明元（副總經(jīng)理）、易善兵（財(cái)務(wù)總監(jiān)）于二級(jí)市場(chǎng)增持公司股票33.7萬(wàn)股，成交均價(jià)8.88 元，占目前公司總股本的0.057%，并擬自首筆增持事實(shí)發(fā)生之日起視情況決定是否增持公司股份（增持股份總額不超過(guò)公司總股本的0.5%）。
平安觀點(diǎn)：
公司是國(guó)內(nèi)非輪胎橡膠件龍頭企業(yè)，近年來(lái)積極拓展海外業(yè)務(wù)及高端密封件業(yè)務(wù)并取得明顯成效。我們認(rèn)為公司海外收入有望保持30%以上增幅，同時(shí)盈利能力將受益于天膠價(jià)格下降。我們認(rèn)為公司高管增持體現(xiàn)了公司管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
非輪胎橡膠件市場(chǎng)空間廣闊
汽車(chē)行業(yè)占橡膠制品市場(chǎng)規(guī)模的 50%以上：每輛汽車(chē)需要的橡膠配件達(dá)100-200 種，數(shù)量有200-500 個(gè)之多，單車(chē)用價(jià)值共約1000-1500 元，每年市場(chǎng)規(guī)模約300 億元左右。中鼎股份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)綜合占有率約10%左右，仍有很大提升空間。估計(jì)全球非輪胎橡膠制品總需求量約1700 億元，國(guó)際市場(chǎng)將是中鼎后期發(fā)展的重點(diǎn)。
工程機(jī)械領(lǐng)域拓展空間大：每年為國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的挖掘機(jī)、道路機(jī)械、水泥攪拌車(chē)等配套所進(jìn)口的液壓密封件超過(guò)20 億元。全球液壓氣動(dòng)密封件市場(chǎng)容量約400 億美元，其中日本、德國(guó)占60％的市場(chǎng)份額，中國(guó)只占10％的市場(chǎng)份額，且主要配套低端產(chǎn)品。
此外，中鼎在洗衣機(jī)、空調(diào)配件等家電領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
中鼎股份技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、完善的橡膠件生產(chǎn)工藝體系完善
公司擁有從配方、混煉、硫化、模具到加工成型的橡膠工業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，從而保障較穩(wěn)定的毛利率水平。目前整車(chē)廠依靠配件企業(yè)對(duì)新車(chē)型的同步研發(fā)配套來(lái)優(yōu)化其供應(yīng)鏈。中鼎是國(guó)內(nèi)唯一的國(guó)家級(jí)特種橡膠件行業(yè)“企業(yè)技術(shù)中心”，“全國(guó)博士后科研工作站”和“國(guó)家級(jí)檢測(cè)試驗(yàn)中心”，具備領(lǐng)先的新車(chē)型同步研發(fā)能力，這也是未來(lái)取得更多市場(chǎng)份額的保障。
公司擁有全面豐富的橡膠件配方，耐溫區(qū)間-60℃～+350℃。非輪胎橡膠件的配方不僅保障了達(dá)標(biāo)的性能，更能使成本最優(yōu)化，全面豐富的配方體系有效節(jié)約開(kāi)發(fā)時(shí)間及成本。
中鼎股份擁有大規(guī)模的橡膠制品模具制造能力。模具是橡膠制品生產(chǎn)的重要基礎(chǔ)，模具的開(kāi)發(fā)質(zhì)量及速度直接影響橡膠制品的品質(zhì)及開(kāi)發(fā)效率。
公司在非輪胎橡膠件領(lǐng)域耕耘累積三十余年管理經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)的生產(chǎn)組織、計(jì)劃安排能力完全符合“多品種、小批量”的生產(chǎn)模式要求。
提升跨國(guó)車(chē)企全球平臺(tái)配套、積極開(kāi)拓高端密封件
近年公司積極開(kāi)拓主機(jī)廠新車(chē)型、新平臺(tái)配套，爭(zhēng)取獲得主機(jī)廠新車(chē)型開(kāi)發(fā)權(quán)。出口業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，TENNECO、馬勒、空調(diào)國(guó)際、福特CD4 全球平臺(tái)項(xiàng)目、TRW、法國(guó)美嘉等重點(diǎn)客戶(hù)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)進(jìn)展良好。
公司整合境內(nèi)外資源，以逐步實(shí)現(xiàn)全球“開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、配套一體化”的戰(zhàn)略，提升在各跨國(guó)車(chē)企全球配套平臺(tái)中同步研發(fā)的比重，目前看全球平臺(tái)同步開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利并逐步迎來(lái)收獲季。
公司大力開(kāi)發(fā)液壓泵缸閥類(lèi)產(chǎn)品，開(kāi)展機(jī)械類(lèi)等非汽車(chē)下游配套。開(kāi)展液壓缸組合密封，無(wú)模具密封技術(shù)研究。
收購(gòu)海外公司，進(jìn)軍高端密封件：2011 年7 月份收購(gòu)美國(guó)COOPER100%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)向高性能橡膠密封件的重大突破。同年12 月設(shè)立安徽庫(kù)伯油封有限公司，以便集中力量專(zhuān)注研發(fā)高端密封產(chǎn)品。
高端密封件毛利率很高，對(duì)內(nèi)資橡膠件企業(yè)來(lái)說(shuō)拓展空間大，高端密封件是中鼎股份未來(lái)著力發(fā)展的方向。加大關(guān)鍵裝備用高端密封件產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓力度，2015 年有望將非汽車(chē)領(lǐng)域用橡膠零部件的收入占比提高到30%。
天膠價(jià)格大幅下跌，毛利率環(huán)比回升
2011 年初以來(lái)天膠價(jià)格跌幅較大，截至目前是汽車(chē)用原材料中跌幅最大的品種，天膠約占公司成本的12%，我們認(rèn)為天膠跌勢(shì)已成，短期難以反彈，中鼎股份的毛利率有望環(huán)比改善。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
內(nèi)銷(xiāo)：隨著公司積極拓展非汽車(chē)類(lèi)下游配套，尤其是進(jìn)軍高端密封件領(lǐng)域，同時(shí)淘汰低毛利產(chǎn)品，內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率有望較快回升，收入增幅將高于高內(nèi)汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量增幅。
外銷(xiāo)：隨著同步研發(fā)的車(chē)型逐步上市、量產(chǎn)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為公司近年積極拓展進(jìn)入全球汽車(chē)巨頭下一代全球平臺(tái)配套有望逐步迎來(lái)收獲季，中鼎股份海外業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。
外銷(xiāo)較高的增幅及高
|
|
