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結(jié)論與建議：
    公司發(fā)布業(yè)績預減公告，受原輔料價格上漲和稀土量價齊跌的影響，預計2012 年度業(yè)績同比下降50%-60%。基本符合我們此前同比下滑47%的預期。
    預計2013 年稀土下游低迷的態(tài)勢難有大的好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績有繼續(xù)衰退的風險。
    當前股價對應2013 年和2014 年P/E 為194 倍和178 倍，下調(diào)評級至中性。
     公司發(fā)布業(yè)績預減公告，基本符合預期：預計公司2012 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降50%-60%?；痉衔覀兊念A期（此前預計2012 年公司實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤18.39 億元，YOY-47%）。
     公司 2012 年前三個季度約分別實現(xiàn)上市公司凈利潤：12.07 億元、3.63億元、1.2 億元。以全年下降50%-60%計算，則預計第四季度實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤為-3 億元至4452 萬元。
     全年業(yè)績同比下滑的原因，主要是公司原輔材料采購成本有所上升，以及各類稀土產(chǎn)品價格同比大幅下降，市場成交量同比減少。
     1997 年至2011 年，就稀土礦漿的購買價格，母公司與包鋼稀土在14 年間只進行過一次調(diào)整。從2012 年開始，稀土礦漿的供應價格以市場定價為原則，每年調(diào)整兩次，導致公司從母公司采購的礦漿成本較此前大幅提高，公司原料成本優(yōu)勢被大大削弱。
     2012 年稀土價格呈現(xiàn)單邊下跌行情。以上海市場價格為參考，2012 年年底氧化鑭、氧化鈰、氧化釹、氧化譜的價格分別較年初下跌60%、62%、45%和36%。2012 年底金屬鑭、金屬譜、金屬釹、金屬鈰的價格分別較年初下跌43%、56%、59%和37%。
     據(jù)包頭市人民政府網(wǎng)站消息，2012 年包鋼集團完成生產(chǎn)稀土分離產(chǎn)品折氧化物5.57 萬噸、金屬鐠釹6090 噸、稀土功能材料9141 噸。其中，稀土氧化物產(chǎn)量比原定計劃減少6%。
     稀土價格回歸基本面，預計2013 年下游需求仍低迷：我們認為，稀土價格分享政策紅利而暴漲的時代已經(jīng)完結(jié)，未來的稀土價格將逐步回歸行業(yè)基本面。從行業(yè)基本面來看，由于需求低迷，稀土價格目前仍在下跌。盡管稀土價格較高位已經(jīng)回落不少，但較2011 年初仍有約30-70%的空間。若需求面持續(xù)低迷，預計2013 年稀土均價同比可能繼續(xù)下降。
     盈利預測：不考慮整合12 家企業(yè)的并表影響，預計公司2013 年和2014年可實現(xiàn)凈利潤4.51 億元（YOY-75%，對應EPS 為0.19 元）和4.92 億元（YOY+9%，對應EPS 為0.20 元）。