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    公司 2 月4 日晚公布年報(bào)：收入3.39 億，同比增61.89%;凈利潤(rùn)1.29 億，同比增46.13%，eps1.46 元,符合預(yù)期；分配方案：10 轉(zhuǎn)5 派7.5 元；1 季度預(yù)增10-30%。
    投資要點(diǎn)：
    收入和利潤(rùn)高增長(zhǎng)。收入3.39 億元，同比增61.89%；凈利潤(rùn)1.29 億，同比增46.13%，eps1.46 元,符合市場(chǎng)預(yù)期；12 年血糖儀超140 萬臺(tái)（較11 年增長(zhǎng)近80%）。年報(bào)13 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：收入4.4 億，同比增長(zhǎng)32.70%，凈利潤(rùn)1.7 億，同比增長(zhǎng)31.96%，我們認(rèn)為最終超預(yù)期可能性較大。 13 年1 季度業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)為全年低點(diǎn)，主要是12 年1 季度有3000 萬的海外訂單收入確認(rèn)(13 年同期僅2000 萬左右)；費(fèi)用增長(zhǎng)較快。12 年?duì)I業(yè)費(fèi)用率為26.3%，較11 年同比大增9.85 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因：1、廣告宣傳投入明顯加大；2、銷售人員從11 年底190 上升到350 人以上。管理費(fèi)用率為8.3%，較11 年增1.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要是有406 萬上市費(fèi)用。 預(yù)計(jì)13 年?duì)I業(yè)費(fèi)用率在23%-26%左右且管理費(fèi)用率較11 年略有下降；
    13 年產(chǎn)能擴(kuò)張且渠道繼續(xù)下沉中，有望繼續(xù)高增長(zhǎng)。1）產(chǎn)能增長(zhǎng)超100%。當(dāng)前試條產(chǎn)能近4 億支，隨著新廠房3 月份逐步導(dǎo)入，13 年中期就能新增5 億支產(chǎn)能；2）渠道在快速下沉過程中。三諾采取農(nóng)村包圍城市的策略，當(dāng)前對(duì)二三線城市的覆蓋率在60-70%左右，未來1-2 年有望做到全覆蓋，銷售人員13 年也有望從350增到400 人，在此過程中業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)；
    血糖市場(chǎng)中長(zhǎng)期看好，競(jìng)爭(zhēng)格局較好。我國血糖病人近億人，隨著人口老齡化、血糖病人年輕化和滲透率的大幅提升，血糖監(jiān)測(cè)市場(chǎng)有10 倍以上空間且未來幾年有望維持25-30%左右行業(yè)增速。目前外資占據(jù)60-70%的國內(nèi)份額，我們判斷行業(yè)還處在進(jìn)口替代的中期（有望復(fù)制心血管支架領(lǐng)域進(jìn)口替代的歷程），近幾年不會(huì)出現(xiàn)內(nèi)資品牌之間同根相煎而致價(jià)格大幅下降的情況（魚躍醫(yī)療和北京怡成為國產(chǎn)品牌），三諾生物有望分享行業(yè)的高景氣；
    推薦投資評(píng)級(jí)。僅考慮內(nèi)生增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)13-15 年EPS 為2.04、2.78、3.53 元，對(duì)應(yīng)PE 為28.42、20.92、16.47，給予6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)80 元，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品較單一風(fēng)險(xiǎn)。