>> 國泰君安-廈門鎢業(yè)(600549)購礦提高資源保障,內(nèi)生增長更值得期待-130207
| 上傳日期： |
2013/2/7 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
桑永亮，蔡鼎堯 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
廈門鎢業(yè)收購陽儲山鎢鉬礦有效提升公司鎢精礦自給率，2013 年公司業(yè)績有望迎來快速增長，維持增持評級。
事件：
廈門鎢業(yè)出資3.67 億元收購關(guān)聯(lián)企業(yè)廈門三虹鎢鉬股份有限公司所持有的江西都昌金鼎礦業(yè)有限公司60%股權(quán)。金鼎礦業(yè)主要資產(chǎn)為陽儲山鎢鉬礦。
陽儲山鎢鉬礦資源儲量：（一）鎢礦石量1936.28 萬噸，其中WO3 金屬量3.68 萬噸，平均品位0.190%，伴生Mo 金屬量5379.75 噸，平均品位0.028%；（二）鉬礦石量1068.83 萬噸，其中Mo 金屬量6165.75噸，平均品位0.058%，伴生WO3 金屬量4932 噸，平均品位0.05%。另外，還有預測資源量(334)鎢金屬量4.74 萬噸。
都昌金鼎礦業(yè)4500 噸日處理量的采選生產(chǎn)線工程正在建設(shè)中，選礦廠廠房、廠區(qū)附屬設(shè)施、供水供電、選礦設(shè)備安裝、生活區(qū)及附屬等工程己基本建設(shè)完成,尾礦管道安裝、尾礦庫建設(shè)、炸藥庫和油庫建設(shè)預計于20L3 年第1 季度建設(shè)完成，計劃于2013 年第二季度建成投產(chǎn)。預計到2015 年完全達產(chǎn)，達產(chǎn)后鎢精礦產(chǎn)量3092 噸/年。
評估采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法結(jié)果作為報告的最終結(jié)果。在評估基準日 2012年12 年31 日，江西都昌金鼎鎢鉬礦業(yè)有限公司經(jīng)審計后的凈資產(chǎn)評估值為人民幣5.25 億。
福建華興會計師事務(wù)所對金鼎鎢鉬公司的凈利潤預測2013-2015 年依次220、4355、8711 萬元。
評論：
有效提升廈門鎢業(yè)的鎢精礦自給率，規(guī)避未來鎢精礦漲價風險。廈門鎢業(yè)目前自產(chǎn)鎢精礦5000-6000 噸，都昌金鼎達產(chǎn)后，可以增加3000 噸的自給，自給率從目前的25%左右提升到36%，有效規(guī)避鎢資源漲價風險。
2015 年都昌金鼎達產(chǎn)后，華興會計師事務(wù)預計增厚廈門鎢業(yè)每股收益0.078 元，對比2012 年廈門鎢業(yè)業(yè)績大約增厚10%。該業(yè)績測算基于鎢價2014、2015 每年都比前一年增長5%的假設(shè)上，但我們認為鎢價在2012 年跌到低位后，后續(xù)漲幅超過5%的概率較大，進而業(yè)績或比目前預測值大。
外延式擴張固然可喜，內(nèi)生性增長更值得期待。廈門鎢業(yè)2013 年業(yè)績有望迎來較快增長，動力來自積壓庫存銷售、磁材業(yè)務(wù)扭虧為盈、鎢業(yè)務(wù)繼續(xù)增長等。行業(yè)層面我們也看好全球經(jīng)濟復蘇帶動鎢和稀土的需求復蘇。維持公司增持評級。
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