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投資要點(diǎn)
    《糖尿病篩查和診斷》下月實(shí)施，中長(zhǎng)期利好糖尿病相關(guān)企業(yè)。我國(guó)糖尿病患病人數(shù)超過(guò)9240 萬(wàn)，糖尿病前期人數(shù)超過(guò)1.48 億，與糖尿病防控相關(guān)行業(yè)未來(lái)五年行業(yè)增長(zhǎng)率維持在30%左右。中華人民共和國(guó)衛(wèi)生行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《糖尿病篩查和診斷》3 月1 日起施行，我們認(rèn)為由于《糖尿病篩查和診斷》推薦使用的篩查方法是測(cè)量靜脈血漿中的葡萄糖含量，而不是毛細(xì)血管葡萄糖含量，與現(xiàn)行臨床慣例一致，因此短期不能從正面拉動(dòng)公司產(chǎn)品的銷售，然而如果該規(guī)范推廣，糖尿病檢出率和糖尿病患者絕對(duì)數(shù)將大幅增加，中長(zhǎng)期看能增加血糖儀和試紙的使用人群，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)容量將大幅增加。
    實(shí)現(xiàn)年初計(jì)劃，市場(chǎng)拓展積極。公司2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.39 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.29 億元，實(shí)現(xiàn)每股收益1.46 元，完成公司年初制定的計(jì)劃，每股收益略較我們之前預(yù)期略低0.02 元。市場(chǎng)費(fèi)用、人員工資、研發(fā)費(fèi)等大幅增加，顯示公司積極拓展市場(chǎng)。公司產(chǎn)品已獲CE 認(rèn)證，計(jì)劃在未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)縣以上市場(chǎng)全面覆蓋，在海外擴(kuò)大貼牌和自有品牌銷售。
    募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)能提升業(yè)績(jī)，未來(lái)產(chǎn)品有望多元化。生物傳感器生產(chǎn)基地的生產(chǎn)廠房建設(shè)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年上半年正式投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)血糖儀200 萬(wàn)臺(tái)，配套血糖測(cè)試試條5 億支的產(chǎn)能。公司目前已經(jīng)研發(fā)出尿酸測(cè)試儀、尿微量白蛋白測(cè)試試條等新產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品獲得注冊(cè)證書，并計(jì)劃未來(lái)三年在產(chǎn)品創(chuàng)新方面重點(diǎn)完善生化類、免疫類檢測(cè)項(xiàng)目POCT 系列產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，我們認(rèn)為這些新產(chǎn)品可能2015 年后開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.93 元、2.57 元（原預(yù)測(cè)2.35元，調(diào)整原因?yàn)榭紤]產(chǎn)能釋放與市場(chǎng)容量增長(zhǎng)匹配）和3.12 元， 根據(jù)DCF絕對(duì)估值得出目標(biāo)價(jià)67.17 元，雖然對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E 為34.80 倍，而可比公司13 年估值為28 倍，給予溢價(jià)的原因在于公司12-15 年CAGR 為29%，高于相應(yīng)可比公司15%的CAGR，維持公司增持評(píng)級(jí)。