>> 東興證券-掌趣科技(300315)事件點評：收購動網(wǎng)先鋒,資本與產(chǎn)品雙輪驅(qū)動-130207
| 上傳日期： |
2013/2/8 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
陳虎 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
掌趣科技2 月5 日公告收購海南動網(wǎng)先鋒，收購作價8.1 億元，以股權(quán)+現(xiàn)金形式支付。動網(wǎng)先鋒承諾2013-2015 年業(yè)績分別為7485 萬，9343 萬和11237 萬元，對應(yīng)13 年P(guān)E 分別為10.9 倍。
觀點：
1．動網(wǎng)先鋒擁有多款熱門頁游，是國內(nèi)一線頁游制作公司。
動網(wǎng)先鋒前身是國內(nèi)最大論壇系統(tǒng)企業(yè)，一度占據(jù)全國70%以上論壇系統(tǒng)市場份額。公司2008 年轉(zhuǎn)型網(wǎng)頁游戲，推出《商業(yè)大亨》大獲成功。隨后借助騰訊平臺，成功推出多款賣座網(wǎng)游，成為國內(nèi)一線網(wǎng)頁游戲研發(fā)廠商。我們認為動網(wǎng)先鋒是質(zhì)地優(yōu)良的一線網(wǎng)游研發(fā)企業(yè)，主要基于以下三點：1. 創(chuàng)始人團隊經(jīng)歷過互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的潮起潮落，轉(zhuǎn)型成功后又一度經(jīng)歷核心高管離職（CEO 吳萌跳槽巨人），在如此背景下依然能夠走出困境，并保持持續(xù)的高成長。與投資者需要經(jīng)歷牛熊周期類似，經(jīng)歷過危機的企業(yè)家在多變的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)會更有危機意識以及應(yīng)變能力。
2. 有豐富的成功經(jīng)驗。在游戲行業(yè)，我們認為成功經(jīng)驗比失敗的教訓(xùn)更有價值。公司在ARPG 以及模擬經(jīng)營兩個重要細分領(lǐng)域均有成功作品推出。
3. 動網(wǎng)先鋒地處頁游黃金生態(tài)圈，行業(yè)合作順暢。廣州擁有非常多的優(yōu)秀頁游公司。創(chuàng)始人宋海波“站長”的早期經(jīng)歷，對動網(wǎng)在業(yè)內(nèi)人脈聚集以及推廣運營方面都很有幫助。同時據(jù)媒體報道，宋海波與廣州菲音CEO 黃凱、捷游創(chuàng)始人莊捷廣等頁游大佬經(jīng)常聚會交流。
2. 動網(wǎng)先鋒產(chǎn)品與盈利分析：游戲分成比例較高，獨代《戰(zhàn)龍三國》初獲成功。
1. 公司憑借強勢的內(nèi)容在騰訊平臺有著高達32%的平均分成比例。根據(jù)公告披露數(shù)據(jù)，2012 年動網(wǎng)先鋒累計充值4.7 億元，公司營業(yè)收入1.52 億元，公司在騰訊平臺的平均分成比為32%，處于一個相對較高的水平。網(wǎng)頁游戲聯(lián)運的分成比例通常是開發(fā)商與運營商3:7 分成（開發(fā)商拿30%）。騰訊憑借極其優(yōu)質(zhì)的流量資源，CP 所能拿到的分成比例在10%-30%之間（而且騰訊通常采取游戲單月營收越多，分成比例越低的反階梯式分成模式）。公司高達32%的接近上限的分成比例，體現(xiàn)了公司的產(chǎn)品議價能力。
2. 《戰(zhàn)龍三國》將成為2013 年明星產(chǎn)品。公司獨家代理的《戰(zhàn)龍三國》是由金牌制作人陳默領(lǐng)銜制作。
陳默是業(yè)內(nèi)最成功的ARPG 頁游制作人之一，是大作《傲劍》制作人，并且他所制作的作品成功率極高。
動網(wǎng)先鋒能獨家代理《戰(zhàn)龍三國》表現(xiàn)出雙方在合作上的默契。而在獨代合作中，代理方除去支付一次性版權(quán)購買費用后，通常將按照2:8 分成的模式與CP 進行分成，因此我們預(yù)計戰(zhàn)國三龍將對動網(wǎng)2013年利潤做出很大貢獻。從我們隨機截取在QQ 游戲端截取的游戲人數(shù)（并不十分準確，但是可以定性比較）可以看出，戰(zhàn)龍三國的游戲人數(shù)已經(jīng)超過尋俠。
|
|
