久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    事件：
    基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2012 年09 月30 日 1）公司擬通過(guò)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)，并募集配套資金。本次交易的總對(duì)價(jià)為8.1億元，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)總額為56,275.50萬(wàn)元，剩余24,733.50 萬(wàn)元對(duì)價(jià)由掌趣科技非公開(kāi)發(fā)行股票支付；2）掌趣在本次收購(gòu)中非公開(kāi)發(fā)行股票1064萬(wàn)股，并向其他特定投資者發(fā)行股份1290萬(wàn)股，本次收購(gòu)?fù)瓿珊罂偣杀驹鲋?.87億股；3）根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，動(dòng)網(wǎng)先鋒承諾2013/2014/2015 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于人民幣7485/9343/11237 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)31%/25%/20%。
    點(diǎn)評(píng)：
    動(dòng)網(wǎng)先鋒是網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)。動(dòng)網(wǎng)先鋒成立于2002 年，已經(jīng)擁有較強(qiáng)的網(wǎng)頁(yè)游戲開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)能力，成功研發(fā)并運(yùn)營(yíng)了《商業(yè)大亨OnLine》、《三分天下》、《富人國(guó)》、《超級(jí)明星OnLine》、《尋俠》、《武道破天》等一批精品網(wǎng)頁(yè)游戲。動(dòng)網(wǎng)先鋒營(yíng)業(yè)收入從2011 年的8360 萬(wàn)元增長(zhǎng)至2012 年的1.52億元（其中頁(yè)面游戲收入達(dá)到1.47 億元人民幣，較2011 年增長(zhǎng)81.9%），增幅達(dá)到82%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)亦從1463 萬(wàn)元增長(zhǎng)到2012 年的5708 萬(wàn)元，增幅達(dá)到290%。其12 年凈利潤(rùn)率從11 年的17.5%增加20 個(gè)百分點(diǎn)至37.5%，經(jīng)營(yíng)狀況良好。
    動(dòng)網(wǎng)先鋒營(yíng)收狀況良好，收購(gòu)價(jià)格相對(duì)合理并有助于公司頁(yè)游業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
    1 ）動(dòng)網(wǎng)先鋒承諾 2013/2014/2015 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于人民幣7485/9343/11237 萬(wàn)元，本次收購(gòu)分別對(duì)應(yīng)12/13/14 年14.2/10.8/8.7，遠(yuǎn)低于新媒體行業(yè)12/13/14 年39/29/22 倍PE 的平均估值水平，收購(gòu)價(jià)格相對(duì)合理；2）動(dòng)網(wǎng)先鋒11/12 年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別相當(dāng)于同期掌趣營(yíng)業(yè)收入和的45.53%/67.47%和26.27%/69.36%?？紤]到掌趣科技和動(dòng)網(wǎng)先鋒分別在移動(dòng)終端游戲業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)頁(yè)面游戲業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅迫た萍家环矫嬖跇I(yè)務(wù)規(guī)模、盈利水平等方面將得到大幅提升，另一方面也有助于豐富其網(wǎng)游產(chǎn)品種類，提升在網(wǎng)游業(yè)務(wù)板塊的競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化各業(yè)務(wù)間的協(xié)同效用。
    看好公司在頁(yè)面游戲領(lǐng)域的持續(xù)拓展，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)12/13/14 年備考全面攤薄EPS42%/25%/17%至0.75/0.94/1.14 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)12/13/14 年30/24/20 倍PE，低于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)51/38/30倍平均PE?？紤]到公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)商和發(fā)行商，且一直堅(jiān)持“內(nèi)生增長(zhǎng)、外延發(fā)展”的策略，我們看好公司在頁(yè)面游戲領(lǐng)域的持續(xù)拓展，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。