>> 銀河證券-掌趣科技(300315)三季度增長平穩(wěn),四季度將考驗轉(zhuǎn)型業(yè)績,后續(xù)收購至關(guān)重要-121024
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
許耀文 |
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投資要點：
1．事件
掌趣昨天公布其2012 年三季報，3 季度營收6,339.10 元，同比增長40.6%；歸屬于上市公司凈利潤1,945.50 元，同比增長45.1%；每股收益0.12 元。
2．我們的分析與判斷
（一）3 季度整體營收，同比增長穩(wěn)健，環(huán)比增速放緩公司季度營收環(huán)比增速，從二季度30%下降到三季度16.8%，我們判斷是由于年中運營商收費政策調(diào)整問題，導(dǎo)致功能機營收增速放緩。中移動等運營商3 季度對增值業(yè)務(wù)推廣做了更多限制，包括二次短信收費，要求用戶進行動態(tài)驗證碼驗證，影響了功能機業(yè)務(wù)的推廣。
（二）頁游營收占比提升拉低整體利潤率。老平臺增長穩(wěn)健。
由于年中收購流量聯(lián)盟1717GS，公司頁游業(yè)務(wù)的毛利率有較大改善。但是由于頁游業(yè)務(wù)相對其他業(yè)務(wù)較低利潤率依然較低(毛利率29%-40%)，三季度整體利潤率從二季度38.8%降低到30.7%，我們判斷是頁游業(yè)務(wù)營收占比大幅提高所致。
頁游新平臺0708 未有爆發(fā)性增長，新游戲開天8 月中上線，至今共開出8 組服務(wù)器，月營收估計在160 萬左右。老平臺歡暢，開服更為穩(wěn)健，Q3 凈增新服在100 臺左右(部分合服導(dǎo)致實際增長偏低)。
我們認為：
1.老平臺歡暢游戲，經(jīng)過近2 年的運營，用戶有一定的黏度。
2.從零開始運營一個平臺的時間與機會成本較高。
（三）后續(xù)收購情況對公司長遠發(fā)展至關(guān)重要
我們認為公司要想成功從功能機市場向智能機和頁游市場轉(zhuǎn)型，收購并購是必由之路，而且游戲行業(yè)并購的機會很多，我們認為公司在頁游或者智能機平臺方面有潛在的并購舉措。
3．估值、投資建議與主要風險
我們下調(diào)公司預(yù)期盈利至2012 年0.52 元，2013 年0.76 元對應(yīng)當前股價PE 為49.2 倍和33.6 倍。移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是新媒體領(lǐng)域最具潛力的子行業(yè)，而掌趣科技是唯一的游戲類標的，我們維持“推薦”評級。
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