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報(bào)告摘要：
    前三季度每股收益0.31元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。12年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.59億元，同比增長(zhǎng)20.0%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5137萬元，同比增長(zhǎng)44.5%，對(duì)應(yīng)EPS為0.31元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期（公司前期發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告）。其中三季度單季收入同比增長(zhǎng)11.7%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.1%。
    互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲收入快速增長(zhǎng)。12年前三季度，互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)61.17%，移動(dòng)終端游戲收入同比增長(zhǎng)11.91%。移動(dòng)終端游戲業(yè)務(wù)中智能機(jī)業(yè)務(wù)和聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。
    凈利潤(rùn)增速高于收入增長(zhǎng)來自毛利率提升、營(yíng)業(yè)外收入增加與所得稅率下降。
    前三季度公司綜合毛利率為56.5%，比上年同期增加4.7個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的增長(zhǎng)主要由于公司對(duì)部分游戲減少了成本較高的渠道推廣，使得推廣成本得到有效控制。前三季度營(yíng)業(yè)外收入較去年同期增長(zhǎng)131.25%，主要原因是收到海淀區(qū)政府文化創(chuàng)意發(fā)展資金200萬元。此外，前三季度所得稅率為14.4%，較去年同期下降4.8個(gè)百分點(diǎn)。
    關(guān)注公司內(nèi)生外延并舉擴(kuò)張戰(zhàn)略，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。由于公司傳統(tǒng)手游收入增速低于我們此前的判斷，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.52、0.71、0.93元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率40%。公司將以內(nèi)生外延并舉的擴(kuò)張戰(zhàn)略，重點(diǎn)推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲和移動(dòng)智能終端游戲的發(fā)展。我們給予“增持-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.4元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)依賴于中國(guó)移動(dòng)、手游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的的風(fēng)險(xiǎn)