>> 華創(chuàng)證券-掌趣科技(300315)業(yè)績看點在頁游-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
高利 |
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事 項
第一，公司公布2012 年半年報。2012 年H1 實現(xiàn)營業(yè)收入9587 萬元，同比增長26.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤3191 萬元，同比增長43.12%，實現(xiàn)每股收益0.25元。擬每十股派現(xiàn)1.5 元（含稅）；第二，公司擬用超募資金1200 萬元收購深圳華納奇科技有限公司；主要觀點
1. 傳統(tǒng)單機(jī)游戲增速放緩。
2012 上半年公司移動終端單機(jī)游戲?qū)崿F(xiàn)收入6900 萬元，同比增長18.56%，占營業(yè)收入的比例從76.64%下滑至71.98%。得益于在渠道推廣成本上的控制，2012 上半年移動終端單機(jī)游戲的毛利率水平增長12.54%至67.39%，我們認(rèn)為這也是公司從資源調(diào)配的角度出發(fā)，加大了對移動終端聯(lián)網(wǎng)游戲及互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲的推廣，導(dǎo)致移動終端聯(lián)網(wǎng)游戲和互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲的營業(yè)成本大幅增長，毛利率與去年同期相比分別下滑了26.75%和26.97%。
2. 下半年看互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲。
2012 上半年公司互聯(lián)網(wǎng)頁游實現(xiàn)營業(yè)收入1483 萬元，同比上漲16.68%，毛利率同比下滑26.97%至26.53%，上半年互聯(lián)網(wǎng)頁游增速不及預(yù)期，主要是上半年公司僅《煉妖傳》一款游戲完成測試并正常運(yùn)營，公司委托開發(fā)獨家代理的頁游產(chǎn)品：“古神開天”、“吞食天地”、“九州戰(zhàn)魂”、“仙途online”、“三國”等將在下半年陸續(xù)上線。
3. 收購?fù)晟乒緲I(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。
2008 年以來，公司通過收購?fù)晟屏藦挠螒蜃灾餮邪l(fā)到手機(jī)游戲推廣這一產(chǎn)業(yè)鏈的整合，公司此前收購的聚友興業(yè)與聚游掌聯(lián)都是手機(jī)游戲的推廣商，而公司公告以1200 萬元的超募資金收購深圳華納奇科技公司正是公司對互聯(lián)網(wǎng)頁游行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合的開始。
4. 公司估值與投資評級。
公司未來的業(yè)務(wù)中心會放在移動終端聯(lián)網(wǎng)游戲和互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲，傳統(tǒng)移動終端單機(jī)游戲的增速會逐漸放緩。預(yù)計公司2012、2013、2014 年的EPS 分別是0.56 元、0.77 元及1 元，對應(yīng)的PE 分別是42X、30X、和23X，由于公司未來的發(fā)展路徑還不甚明晰，我們認(rèn)為需要繼續(xù)觀察，因此暫不評級。
風(fēng)險提示
1. 互聯(lián)網(wǎng)頁面游戲競爭白熱化導(dǎo)致的推廣成本大幅上升。
2. 公司產(chǎn)品競爭力欠缺導(dǎo)致收入增速放緩。
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