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低估值的電子領(lǐng)域設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)
    事項(xiàng)：近日，我們走訪了大族激光，與公司高管就12年經(jīng)營情況，以及未來經(jīng)營和發(fā)展規(guī)劃等內(nèi)容進(jìn)行了溝通和交流。
    平安觀點(diǎn)：
    蘋果的設(shè)備采購訂單是12 年業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的主要因素。公司12 年實(shí)現(xiàn)收入43.3億元，同比增長(zhǎng)19.5%；凈利潤(rùn)6.3 億元，同比增長(zhǎng)9.2%；EPS 為0.6 元/股。業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于蘋果加大對(duì)公司設(shè)備的采購，包括激光打標(biāo)機(jī)、小功率激光切割機(jī)、小功率激光焊接機(jī)和量測(cè)設(shè)備等。我們預(yù)計(jì)12 年來自蘋果的收入在15 億元左右，占比3 成。由于蘋果的采購，公司來自消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入增長(zhǎng)迅速。分產(chǎn)品來看，12 年激光信息標(biāo)記設(shè)備、小功率激光焊接設(shè)備、小功率激光切割設(shè)備分別較上年同期增長(zhǎng)95.04%、122.03%、29.55%；作為新產(chǎn)品量測(cè)設(shè)備成功把握住市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)收入約2.34 億元。
    半導(dǎo)體設(shè)備BB 回升有利公司發(fā)展。12 年12 月北美半導(dǎo)體BB 值回升到0.92，其中設(shè)備出貨金額為10.1 億美金，訂單金額為9.2 億美金；BB 值已連續(xù)兩個(gè)月回升，反應(yīng)電子行業(yè)景氣逐步恢復(fù)，企業(yè)對(duì)設(shè)備的投入加大。以臺(tái)積電和Intel為例，13 年臺(tái)積電的資本支出將達(dá)到90 億美元，同比增長(zhǎng)8.4%；Intel 的資本支出更是高達(dá)130 億美元，同比增長(zhǎng)18.2%。目前，公司收入有7 成來自電子領(lǐng)域，半導(dǎo)體BB 值的回升反應(yīng)下游的設(shè)備需求向好，為公司持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    大功率激光切割和焊接機(jī)是13 年增長(zhǎng)亮點(diǎn)。國內(nèi)大功率激光切割設(shè)備保有量約2000 臺(tái)，而北美、日本、歐洲等制造先進(jìn)區(qū)域的保有量均超過萬臺(tái)，我們認(rèn)為隨著中國制造向高端演進(jìn)，國內(nèi)大功率激光切割設(shè)備的市場(chǎng)容量應(yīng)有5 倍的增長(zhǎng)空間。公司是國內(nèi)大功率激光切割設(shè)備的龍頭企業(yè)，而在大功率激光焊接設(shè)備領(lǐng)域經(jīng)過數(shù)年積累也已經(jīng)具備相當(dāng)實(shí)力，目前來自大功率激光切割和焊接設(shè)備的訂單相比12 年有明顯增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)13 年有望實(shí)現(xiàn)8 億元的收入，同比增長(zhǎng)8 成。
    光機(jī)電一體化能力確保公司受益國內(nèi)產(chǎn)線的自動(dòng)化改造趨勢(shì)。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)人工成本上升，產(chǎn)線的自動(dòng)化改造勢(shì)在必行。公司憑借雄厚的光機(jī)電一體化能力已經(jīng)搶先布局。通過小功率激光焊接和切割設(shè)備這個(gè)抓手，公司切入富士康的產(chǎn)線自動(dòng)化配套領(lǐng)域，并為富士康成功開發(fā)小尺寸的CNC 機(jī)床。國內(nèi)產(chǎn)線的自動(dòng)化改造空間較大，公司在此領(lǐng)域的發(fā)展前途光明。
    維持 “推薦” 評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012-2014 年，公司實(shí)現(xiàn)收入分別為43.3 億元、52.1億元和59.4 億元；凈利潤(rùn)分別為6.3 億元、7.0 億元和7.8 億元；EPS 分別為0.60元、0.67 元、0.74 元；最新動(dòng)態(tài)PE 分別為18 倍、16 倍和15 倍。公司是國內(nèi)激光設(shè)備的龍頭企業(yè)，且是蘋果重要的設(shè)備供應(yīng)商，當(dāng)前估值的安全邊際高，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：蘋果訂單持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)及客戶開拓進(jìn)度低于預(yù)期。