>> 招商證券-大族激光(002008)股權(quán)激勵授予完成,迎來上漲動能-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
鄢凡，張良勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告已于 10 月30 日完成股權(quán)激勵授予，我們點評如下：
評論：
1、股權(quán)激勵授予日價格合適，攤銷成本較低。
由于授予日股價為 7.77 元，低于股權(quán)激勵草案中的8.6 元測算價，4649 萬期權(quán)按授予日當(dāng)年及之后三年解鎖（33％、33％、34％）測算的激勵成本約為1.1 億，12-15 年分別攤銷1054、5818、2968 以及1194 萬，今年攤銷成本對應(yīng)EPS 僅為1 分錢，對業(yè)績影響較小。
2、四季度仍有望接近預(yù)測區(qū)間上限。
公司上周公布前三季度業(yè)績同比增長 86％主業(yè)單季EPS 達0.25 元超預(yù)期，但由于其對全年展望0～10％（主業(yè)增長30～46％）意味著Q4 業(yè)績僅0.04~0.10 元，環(huán)比大幅下降低于預(yù)期，導(dǎo)致股價有較大幅下降，我們前期對四季度也有些誤判。
但經(jīng)溝通和分析，我們認為，一是不少本應(yīng)確認到四季度的蘋果訂單被提前到三季度確認，導(dǎo)致三季度業(yè)績基數(shù)高，二是四季度相對是公司季節(jié)性淡季，同時年底費用會增加，另外，前期股價太高給股權(quán)激勵授予帶來較大成本壓力，也會使得公司在預(yù)測時更為保守。我們?nèi)哉J為，蘋果持續(xù)產(chǎn)能建設(shè)、公司打標焊接和光學(xué)量測新品放量，仍有望使最終業(yè)績偏上限，即全年做到7～10％增長。
3、怎樣看待大族未來的業(yè)績可持續(xù)性。
市場較多人擔(dān)心大族今年是頂峰利潤，明年可能下滑。但我們認為維持增長可期。
首先在蘋果方面，當(dāng)前公司已有5 個部門配合蘋果研發(fā)，未來還有可觀新品序列，公司雖然打標機占蘋果份額較高，但總的產(chǎn)品線占蘋果份額仍不足20％，其產(chǎn)品性價比相對日本、德國競爭對手優(yōu)勢明顯，雖明年蘋果總的激光設(shè)備采購量可能會下滑，但公司仍有望通過份額提升做到小幅增長。值得一說的是，公司的研發(fā)提升是全方位的，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司的大功率激光切割和PCB 激光鉆孔機的行業(yè)地位在大幅提升，一旦行業(yè)觸底反彈，明年將有較大業(yè)績彈性。公司今年做完股權(quán)激勵，也將使公司管理層對明年的干勁更足。
4、維持“強烈推薦-A”和11 元目標價，建議持續(xù)關(guān)注。
我們保守預(yù)計 12 年全年0.60 元(主業(yè)0.48 元)，對應(yīng)當(dāng)前8 元股價僅12-14 倍，預(yù)測明后年EPS 0.60（主業(yè)0.55 元）/0.80 元，維持目標價11 元，相當(dāng)于今年扣非業(yè)績的23 倍，繼續(xù)強推。我們認為，公司當(dāng)前估值偏低且業(yè)績較為確定，股權(quán)激勵授予完成后市場所擔(dān)心的短期股價抑制因素消除，將迎來上漲動能。
5、風(fēng)險提示：行業(yè)景氣大幅下滑，競爭加劇，大客戶集中及新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。
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