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莫斯利安旺季旺銷，公司一季報(bào)值得期待
    投資要點(diǎn)
    莫斯利安旺季旺銷，公司一季報(bào)值得期待
    春節(jié)期間我們走訪了光明傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)區(qū)域及新開拓市場(chǎng)，終端顯示，莫斯利安下沉充分，銷售供不應(yīng)求，由于2013 春節(jié)旺銷期長(zhǎng)以及今年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)刺激消費(fèi)，我們預(yù)測(cè)2013 一季度這一單品銷售有望翻番，達(dá)到6.5-7 億。由于這一高毛利率產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)不斷擴(kuò)大，我們預(yù)測(cè)公司一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型麤_擊50%。
    高毛利產(chǎn)品屢創(chuàng)新高，公司拐點(diǎn)在即
    我們預(yù)測(cè)公司2012 年毛利率高于40%的產(chǎn)品已超過80 億，占比60%左右，同比增長(zhǎng)接近40%。隨著后期公司高毛利率產(chǎn)品占比的不斷提高，公司的毛利率水平將進(jìn)一步提升，由于公司凈利潤(rùn)率水平只有2%左右，毛利率提升對(duì)于業(yè)績(jī)的彈性巨大。我們認(rèn)為，莫斯利安仍為公司近兩年業(yè)績(jī)彈性的最大貢獻(xiàn)因素，有望再造一個(gè)光明。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年?duì)I業(yè)總收入分別為136.55，158.10，182.23 億元，同比增長(zhǎng)15.8%，15.8%，15.3%。歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為3.15，4.90，7.37 億元，同比增長(zhǎng)32.5%，55.4%，50.5%，對(duì)應(yīng)2012-2014 EPS分別為0.26，0.40，0.60 元。由于公司目前處于拐點(diǎn)期，且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，采用絕對(duì)估值法進(jìn)行估值。我們對(duì)2012-2018 年進(jìn)行了財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，考慮到行業(yè)及公司食品安全事故頻繁，給予公司1%的特有風(fēng)險(xiǎn)，WACC=10.37%，DCF 預(yù)測(cè)值15.08 元。由于公司趨勢(shì)較確立，拐點(diǎn)清晰，目標(biāo)價(jià)與當(dāng)前價(jià)格超過15%，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    食品安全問題公司國有體制