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     1．報(bào)告背景 美菱電器公告，預(yù)計(jì)2012 年全年凈利潤(rùn)1.7億-1.9億元，同比增長(zhǎng)59.5%-78.2%，EPS 0.22-0.25元。其中，四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1950-3950 萬(wàn)元，EPS 0.03-0.05元。 2．我們的分析與判斷 （一）收入逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，雅典娜冰箱推動(dòng)量?jī)r(jià)提升 2012年公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入75.5億元，同比增長(zhǎng)1.4%。其中，三季度實(shí)現(xiàn)收入22.4億元，同比增長(zhǎng)13.7%。預(yù)計(jì)公司四季度公司收入延續(xù)三季度大幅上漲勢(shì)頭，保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。 預(yù)計(jì)2013年公司收入有望突破100億：1）雅典娜冰箱生產(chǎn)線產(chǎn)能還在爬坡之中，產(chǎn)能逐步釋放，契合市場(chǎng)對(duì)大容量、高端冰箱需求，推動(dòng)公司收入量?jī)r(jià)齊升；2）受益節(jié)能惠民政策，對(duì)沖家電下鄉(xiāng)政策退出。 （二）業(yè)績(jī)有所改善，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上，盈利增長(zhǎng)彈性大 2012年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)15.3%，主要由于三季度收到2011年空調(diào)補(bǔ)貼款約1億元，造成三季度公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)四季度公司盈利超2000萬(wàn)元，大幅扭轉(zhuǎn)前一年虧損。 2011年以來(lái)，剔除營(yíng)業(yè)外補(bǔ)貼影響，公司銷售凈利率僅1%左右。公司較高的銷售費(fèi)用是公司盈利水平極低的重要原因。公司銷售方費(fèi)用率相比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高出2%左右。2013年公司將持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控力度，費(fèi)用率有望逐步下降：1）加強(qiáng)制度管控，費(fèi)用預(yù)算剛性化。2）將費(fèi)用管控納入管理層業(yè)績(jī)考核體系。3）售后服務(wù)業(yè)務(wù)外包，提高資源整合協(xié)同，有利于降低銷售費(fèi)用。 （三）2012年鳳凰行動(dòng)初見(jiàn)成效，期待發(fā)展再起航 2012年，公司及時(shí)總結(jié)2011年經(jīng)營(yíng)上的主要問(wèn)題，提出鳳凰行動(dòng)計(jì)劃。目前已開(kāi)展了7大板塊，56個(gè)優(yōu)化、改進(jìn)，流程完善的項(xiàng)目，轉(zhuǎn)型初見(jiàn)端倪。2012年公司推出"業(yè)績(jī)激勵(lì)基金"方案，充分調(diào)動(dòng)公司核心人員工作積極性，有利于公司短、中、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 新任總裁和副總裁此前均在長(zhǎng)虹空調(diào)任職。年富力強(qiáng)，具有較為豐富的白電經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，且與公司集團(tuán)總部保持較為通暢溝通和協(xié)調(diào)。兩位新帥將給公司發(fā)展帶來(lái)新思路和新戰(zhàn)略，期待公司起航再發(fā)展。公司背靠長(zhǎng)虹集團(tuán)，在經(jīng)營(yíng)管理、產(chǎn)業(yè)鏈配套以及資源整合等方面，給予了公司大力支持。