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群益證券-華海藥業(yè)(600521)沙坦類原料藥和制劑業(yè)務(wù)高速增長-130123
上傳日期:
2013/2/25
大?。?/td>
198KB
格式:
pdf
來源:
評級:
買入
作者:
黎瑩
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
結(jié)論與建議:
公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入20.1 億元(YOY+10.2%),實(shí)現(xiàn)凈利潤3.41 億元(YOY+57%),EPS 為0.62 元,符合業(yè)績預(yù)增公告。我們預(yù)計(jì)2013 年/2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4.19 億元(YOY+23%)/5.27 億元(YOY+26%), EPS 為0.77 元/0.96 元,對應(yīng)PE 分別為21 倍/17 倍,維持“買入”的投資建議。
2012 年凈利潤同比增長57%:公司發(fā)布2012 年業(yè)績公告,公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入20.1 億元(YOY+10.2%), 實(shí)現(xiàn)凈利潤3.41 億元(YOY+57%),EPS 為0.62 元,符合業(yè)績預(yù)增公告。業(yè)績大幅增長主要是由于沙坦類原料藥和制劑業(yè)務(wù)高速增長。
其中,綜合毛利率提高0.6 個百分點(diǎn),營業(yè)稅費(fèi)率降低1.2 個百分點(diǎn),銷售費(fèi)用率提高1.4 個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率降低1.2 個百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高0.1 個百分點(diǎn),營業(yè)利潤率提高2.7 個百分點(diǎn),使凈利潤增速快于營收增速。
2012 年4Q 實(shí)現(xiàn)營收5.99 億元(YOY+34%),實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2 億元(YOY+383%),主業(yè)增長每股收益0.219 元。主要為銷售收入大幅增長,費(fèi)用率降低以及政府補(bǔ)助大幅增長提高了營業(yè)外收入所致。
沙坦類原料藥同比增長41%:2012 年原料藥實(shí)現(xiàn)營收15.61 億元(YOY+19.3%),其中沙坦類原料藥實(shí)現(xiàn)營收8.51 億元(YOY+40.9%),普利類原料藥實(shí)現(xiàn)營收3.69 億元(YOY-10.6%)。受益于沙坦類藥物專利持續(xù)到期需求放量的機(jī)遇,實(shí)現(xiàn)了沙坦類原料藥實(shí)現(xiàn)量價齊升,成為公司原料藥業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。2013 年,厄貝沙坦和纈沙坦將持續(xù)放量,華海為沙坦類原料藥的最大供應(yīng)商,仍將受益于沙坦原料藥的持續(xù)增長。
制劑業(yè)務(wù)高速增長:2012 年制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.21 億元(YOY+107.4%)。
其中,國內(nèi)制劑預(yù)計(jì)銷售金額為2.4 億元,同比增速超過60%,主要為心血管藥物逐步放量,未來有望保持較高增速;國外制劑預(yù)計(jì)銷售金額為1.8 億元,同比增速達(dá)到200%。2012 年公司獲得美國 FDA 制劑文號4 個,歐洲制劑文號 3 個,公司第一個緩控釋制劑拉莫三嗪控釋片于2013 年 1 月份在美國市場上市。公司目前已擁有16 個ANDA 的文號,為國內(nèi)制劑出口領(lǐng)先企業(yè),未來制劑出口的盈利能力有望穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測:我們預(yù)計(jì)2013 年/2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4.19 億元(YOY+23%)/5.27 億元(YOY+26%), EPS 為0.77 元/0.96 元,對應(yīng)PE分別為21 倍/17 倍,維持“買入”的投資建議。目標(biāo)價19.00 元(2013PE20X)。
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