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    結(jié)論與建議：
    公司2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.1 億元(YOY+10.2%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.41 億元(YOY+57%)，EPS 為0.62 元，符合業(yè)績(jī)預(yù)增公告。我們預(yù)計(jì)2013 年/2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.19 億元（YOY+23%）/5.27 億元（YOY+26%）, EPS 為0.77 元/0.96 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為21 倍/17 倍，維持“買入”的投資建議。
     2012 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)57%：公司發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)公告，公司2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.1 億元(YOY+10.2%), 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.41 億元(YOY+57%)，EPS 為0.62 元，符合業(yè)績(jī)預(yù)增公告。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是由于沙坦類原料藥和制劑業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。
     其中，綜合毛利率提高0.6 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)稅費(fèi)率降低1.2 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率提高1.4 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率降低1.2 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高0.1 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高2.7 個(gè)百分點(diǎn)，使凈利潤(rùn)增速快于營(yíng)收增速。
     2012 年4Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.99 億元（YOY+34%）,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2 億元（YOY+383%）,主業(yè)增長(zhǎng)每股收益0.219 元。主要為銷售收入大幅增長(zhǎng)，費(fèi)用率降低以及政府補(bǔ)助大幅增長(zhǎng)提高了營(yíng)業(yè)外收入所致。
     沙坦類原料藥同比增長(zhǎng)41%：2012 年原料藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.61 億元（YOY+19.3%），其中沙坦類原料藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.51 億元（YOY+40.9%），普利類原料藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.69 億元（YOY-10.6%）。受益于沙坦類藥物專利持續(xù)到期需求放量的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了沙坦類原料藥實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，成為公司原料藥業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2013 年，厄貝沙坦和纈沙坦將持續(xù)放量，華海為沙坦類原料藥的最大供應(yīng)商，仍將受益于沙坦原料藥的持續(xù)增長(zhǎng)。
     制劑業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)：2012 年制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.21 億元（YOY+107.4%）。
    其中，國(guó)內(nèi)制劑預(yù)計(jì)銷售金額為2.4 億元，同比增速超過(guò)60%，主要為心血管藥物逐步放量，未來(lái)有望保持較高增速；國(guó)外制劑預(yù)計(jì)銷售金額為1.8 億元，同比增速達(dá)到200%。2012 年公司獲得美國(guó) FDA 制劑文號(hào)4 個(gè)，歐洲制劑文號(hào) 3 個(gè)，公司第一個(gè)緩控釋制劑拉莫三嗪控釋片于2013 年 1 月份在美國(guó)市場(chǎng)上市。公司目前已擁有16 個(gè)ANDA 的文號(hào)，為國(guó)內(nèi)制劑出口領(lǐng)先企業(yè)，未來(lái)制劑出口的盈利能力有望穩(wěn)步提升。
     盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2013 年/2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.19 億元（YOY+23%）/5.27 億元（YOY+26%）, EPS 為0.77 元/0.96 元，對(duì)應(yīng)PE分別為21 倍/17 倍，維持“買入”的投資建議。目標(biāo)價(jià)19.00 元（2013PE20X）。