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    結(jié)論與建議：
    公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入20.1 億元(YOY+10.2%),實(shí)現(xiàn)凈利潤3.41 億元(YOY+57%)，EPS 為0.62 元，符合業(yè)績預(yù)增公告。我們預(yù)計(jì)2013 年/2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4.19 億元（YOY+23%）/5.27 億元（YOY+26%）, EPS 為0.77 元/0.96 元，對應(yīng)PE 分別為21 倍/17 倍，維持“買入”的投資建議。
     2012 年凈利潤同比增長57%：公司發(fā)布2012 年業(yè)績公告，公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入20.1 億元(YOY+10.2%), 實(shí)現(xiàn)凈利潤3.41 億元(YOY+57%)，EPS 為0.62 元，符合業(yè)績預(yù)增公告。業(yè)績大幅增長主要是由于沙坦類原料藥和制劑業(yè)務(wù)高速增長。
     其中，綜合毛利率提高0.6 個百分點(diǎn)，營業(yè)稅費(fèi)率降低1.2 個百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率提高1.4 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率降低1.2 個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高0.1 個百分點(diǎn)，營業(yè)利潤率提高2.7 個百分點(diǎn)，使凈利潤增速快于營收增速。
     2012 年4Q 實(shí)現(xiàn)營收5.99 億元（YOY+34%）,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2 億元（YOY+383%）,主業(yè)增長每股收益0.219 元。主要為銷售收入大幅增長，費(fèi)用率降低以及政府補(bǔ)助大幅增長提高了營業(yè)外收入所致。
     沙坦類原料藥同比增長41%：2012 年原料藥實(shí)現(xiàn)營收15.61 億元（YOY+19.3%），其中沙坦類原料藥實(shí)現(xiàn)營收8.51 億元（YOY+40.9%），普利類原料藥實(shí)現(xiàn)營收3.69 億元（YOY-10.6%）。受益于沙坦類藥物專利持續(xù)到期需求放量的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了沙坦類原料藥實(shí)現(xiàn)量價齊升，成為公司原料藥業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。2013 年，厄貝沙坦和纈沙坦將持續(xù)放量，華海為沙坦類原料藥的最大供應(yīng)商，仍將受益于沙坦原料藥的持續(xù)增長。
     制劑業(yè)務(wù)高速增長：2012 年制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.21 億元（YOY+107.4%）。
    其中，國內(nèi)制劑預(yù)計(jì)銷售金額為2.4 億元，同比增速超過60%，主要為心血管藥物逐步放量，未來有望保持較高增速；國外制劑預(yù)計(jì)銷售金額為1.8 億元，同比增速達(dá)到200%。2012 年公司獲得美國 FDA 制劑文號4 個，歐洲制劑文號 3 個，公司第一個緩控釋制劑拉莫三嗪控釋片于2013 年 1 月份在美國市場上市。公司目前已擁有16 個ANDA 的文號，為國內(nèi)制劑出口領(lǐng)先企業(yè)，未來制劑出口的盈利能力有望穩(wěn)步提升。
     盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2013 年/2014 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4.19 億元（YOY+23%）/5.27 億元（YOY+26%）, EPS 為0.77 元/0.96 元，對應(yīng)PE分別為21 倍/17 倍，維持“買入”的投資建議。目標(biāo)價19.00 元（2013PE20X）。