久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    華海藥業(yè)公布2012 年收入同比增長(zhǎng)30%（不含2011 年一次性房地產(chǎn)收入）至人民幣20.1 億元（較高華預(yù)測(cè)低3%），主要得益于沙坦原料藥/制劑41%/107%的同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2012 年稅后凈利潤(rùn)符合預(yù)期，同比增長(zhǎng)57%至人民幣3.41 億元（較高華預(yù)測(cè)高4%，主要因?yàn)檎a(bǔ)助高于預(yù)期）。要點(diǎn)：(1) 海外/國(guó)內(nèi)制劑銷(xiāo)售額均突破人民幣2 億元，據(jù)我們估測(cè)分別增長(zhǎng)200%/50%以上，這主要是得益于新藥簡(jiǎn)略申請(qǐng) (ANDA)獲批和對(duì)制劑銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的投入；(2) 2012 年毛利率為40.3%（高華預(yù)測(cè)為40.6%），同比上升64 個(gè)基點(diǎn)，主要是由于制劑銷(xiāo)售比重上升以及其它原料藥高于預(yù)期的利潤(rùn)率抵消了2012 年三季度停產(chǎn)導(dǎo)致沙坦/普利類(lèi)產(chǎn)品利潤(rùn)率低于預(yù)期的影響；(3) 華海藥業(yè)計(jì)劃2013 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入人民幣28 億元，隱含40%的同比增幅（高華之前預(yù)測(cè)34%），側(cè)重于銷(xiāo)售隊(duì)伍建設(shè)。
    投資影響
    我們重申對(duì)該股的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，因?yàn)?1) 我們?nèi)灶A(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率的上升將推動(dòng)沙坦類(lèi)產(chǎn)量復(fù)蘇并改善成本效率，從而推動(dòng)該股在2013 年的表現(xiàn)，(2) 對(duì)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)投入的增加以及豐富的海外產(chǎn)品線(xiàn)（華海藥業(yè)目前共有16 個(gè)產(chǎn)品獲得ANDA，9 種產(chǎn)品已在美國(guó)上市）推動(dòng)了制劑銷(xiāo)售的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。我們將2013-2015 年銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)上調(diào)0.9%/2.8%/2.9%以反映制劑銷(xiāo)售前景好于預(yù)期，同時(shí)將2013-2015 年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)0.8%/0.6%/1.0%以反映收入和毛利率的最新變動(dòng)。
    估值：我們將基于Director’s Cut 估值法的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至人民幣16.6元（原為15.5 元）。
    風(fēng)險(xiǎn)：審批程序耗時(shí)長(zhǎng)于預(yù)期，海外訂單延遲。