>> 中投證券-華海藥業(yè)(600521)沙坦放量符合預(yù)期,國內(nèi)制劑高速增長,制劑出口盈利曙光已現(xiàn)-130221
| 上傳日期： |
2013/2/22 |
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作者： |
余文心 |
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投資要點：
收入利潤增長符合預(yù)期。12 年收入增長10%，利潤增長57%，扣非之后增長29%。整體毛利率上升0.56 個百分點，費用率有較大幅度下降，其中管理費用率下降1.19 個百分點對業(yè)績影響較為顯著。政府補貼5006 萬對利潤有較大影響。
4 季度主業(yè)增長快速，政府補貼大幅增長。公司4 季度收入達到5.99億，同比增長34%，環(huán)比增長27%；利潤1.19 億，同比增長382%，環(huán)比增長100%，主要是四季度銷售符合預(yù)期及政府補助大幅增長所致。
預(yù)計沙坦13 年仍保持較快增速，普利穩(wěn)定。12 年纈沙坦、厄貝沙坦、坎地沙坦的出口也開始進入爆發(fā)期，沙坦類銷售額達到8.5 億，同比增長41%，其中量增長50%左右，價格下降 10-15%，毛利率下滑3.6%。預(yù)計13 年纈沙坦、厄貝沙坦仍將快速放量，公司作為最大的沙坦原料藥供應(yīng)商，主要出口規(guī)范市場，議價能力遠強于當(dāng)年的普利，價格不會出現(xiàn)大幅下跌。
國內(nèi)制劑增長非常迅猛。11 年銷售1.4 億，12 年銷售2.4 億，主要是公司07、08 年上市的心血管線藥物增長逐步打開市場，增長非常迅速，我們預(yù)計未來2-3 年國內(nèi)制劑還將保持高速增長。
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