>> 湘財證券-方興科技(600552)系列深度研究之二：方興科技,方興未艾-130221
| 上傳日期： |
2013/2/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃順卿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
定增項目決定公司成長性
過去、現(xiàn)在、將來，方興科技中恒新材料08年起三年旋即成為國內(nèi)電熔氧化鋯之龍頭，同時華益導(dǎo)電膜玻璃亦是國內(nèi)ITO玻璃產(chǎn)能最大者，方興科技方興未艾，募投項目將決定當下翹楚的未來之路。
新工藝下電熔鋯有加快替代化學(xué)鋯之趨勢
我們之前已有深度報告介紹相關(guān)情況，本次報告目的在于探索募投項目氧化鋯項目的可行性、可能性以及優(yōu)劣勢。傳統(tǒng)制備氧化鋯工藝分為化學(xué)法、電熔法、等離子法等，電熔法出現(xiàn)歷史較晚，經(jīng)過工藝進步后電熔鋯純度已開始接近高純的化學(xué)法，相比流程長成本高的化學(xué)法，電熔法扮演角色越來越重要，尤其近年來國內(nèi)企業(yè)百花齊鳴的新型工藝，電熔鋯有加速替代化學(xué)鋯之趨勢。
氧化鋯作為重要原材料應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，鋯制品產(chǎn)業(yè)尚處于成長期
氧化鋯自身極好的性質(zhì)作為重要原材料廣泛應(yīng)用于多領(lǐng)域，諸如色料、耐火材、鑄造、結(jié)構(gòu)和功能材料、研磨料、人造寶石、新型材料等，鋯產(chǎn)業(yè)尚處于成長期并擁有3個主要特點：一是下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展；另外高純超細產(chǎn)品需求高增速，產(chǎn)品品質(zhì)提升后高純超細的高檔產(chǎn)品可以滿足更高更多需求；再者是企業(yè)對上游原材料漲價的轉(zhuǎn)嫁能力強。未來五年內(nèi)預(yù)計電熔鋯年需求增速可達10%，高純超細鋯可以達30%以上，中恒國內(nèi)電熔鋯占有率將會超過15%。
自主研發(fā)獨有工藝是產(chǎn)品核心競爭力源泉，若按預(yù)期達產(chǎn)后高純產(chǎn)品比化學(xué)鋯成本低26%以上，且純度達99.9%品質(zhì)超目前國內(nèi)外市面上最好電熔鋯
目前尚未建設(shè)達產(chǎn)，若按預(yù)期達產(chǎn)后，高純產(chǎn)品比化學(xué)鋯成本低26%以上，且純度達99.9%品質(zhì)超目前國內(nèi)外市面上最好電熔鋯，有良好替代性。公司通過自主研發(fā)的獨有工藝使得產(chǎn)品品質(zhì)突出，尤其在色料領(lǐng)域具有極好效果，國內(nèi)外主流的最高電熔鋯純度約在99.5-99.8%，低于中恒產(chǎn)品，四年高速增長依靠的是產(chǎn)品本身得到的認可而關(guān)聯(lián)股東的支持，產(chǎn)品暢銷甚至實現(xiàn)“逆襲”實質(zhì)上是技術(shù)、工藝進步帶來的紅利。
不排除公司將有收購上游資源的可能。
估值和投資建議
我們預(yù)計2012-13年EPS為1.2、1.68元，對應(yīng)22、16倍市盈率，維持“買入”評級。基于看好公司未來募投項目的邏輯，上調(diào)之前目標價28.5至40元。
風(fēng)險提示：
氧化鋯項目不達預(yù)期、自有技術(shù)流失、原料價格波動大且不具備原材料資源
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