>> 民生證券-東華科技(002140)靜待現(xiàn)代煤化工項目爆發(fā)，受益污水處理提升估值-130228
| 上傳日期： |
2013/3/1 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王小勇，神愛前，徐衛(wèi)彬 |
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此報告為加密報告 |
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一、事件概述
2 月28 日，公司發(fā)布了2012 年度業(yè)績快報，公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)總收入30.50億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤3.33 億元，同比分別增長29.99%、20.21%，基本每股收益0.75 元。
二、分析與判斷
2013年公司有望迎來訂單高峰，業(yè)績有保障
我們預(yù)計現(xiàn)代煤化工“十二五”規(guī)劃很有可能在今年“兩會”后出臺，屆時現(xiàn)代煤化工項目將密集進入招標期。保守估計，“十二五”現(xiàn)代煤化工項目投資額7000 億，并且集中在后三年完成。公司現(xiàn)代煤化工整體市場份額約10%，據(jù)此測算，其在新型煤化工項目中將獲取700 億左右的訂單，目前公司仍處于訂單驅(qū)動階段，業(yè)績有保障。
煤制乙二醇、煤制天然氣和煤制烯烴是重點發(fā)展項目，也是公司優(yōu)勢所在公司煤制乙二醇采用的是日本宇部化學(xué)的技術(shù)，新疆天業(yè)BDO-EG 一期5 萬噸乙二醇項目已經(jīng)產(chǎn)出優(yōu)等品乙二醇，并且脫光率等指標處于領(lǐng)先地位，將進一步推動公司煤制乙二醇項目占有率，有望達到30%以上。公司在煤制天然氣領(lǐng)域的市場占有率在20%以上，中石化管道配套的600 億方煤制氣項目總投資3700 億元，是目前確定性最強的項目，公司有望從中獲取大單。
煤制芳烴中試成功，氯化法鈦白項目試車，公司技術(shù)儲備豐富，發(fā)展可持續(xù)公司總承包的陜西華電中試裝置系萬噸級甲醇制芳烴工業(yè)化試驗項目，是世界首套煤制芳烴中試裝置，目前項目已經(jīng)試車成功、打通全流程，實際進程快于預(yù)期。同時，公司總承包的云南新立6 萬噸/年氯化法鈦白進入試車階段，我們預(yù)計2013 年應(yīng)該能夠完成。加上FMTP、褐煤提質(zhì)技術(shù)，公司技術(shù)儲備豐富，為可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
污水處理業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤增長點，將進一步提升公司估值
公司在工藝技術(shù)復(fù)雜的工業(yè)廢水處理領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，具有40 多年經(jīng)驗積累，先后完成30 多項國家重點工程和示范工程的大型污水處理廠設(shè)計和工程總承包工作。
環(huán)保業(yè)務(wù)作為公司“騰飛123”戰(zhàn)略的組成部分，公司已于2011 年底獨資設(shè)立了安徽東華環(huán)境市政工程公司。在“美麗中國”、新型城鎮(zhèn)化雙輪驅(qū)動下，污水處理設(shè)施建設(shè)迫在眉睫。根據(jù)規(guī)劃，“十二五”污水處理將完成4300 億的固定資產(chǎn)投資額，而2011年僅完成420 億，后四年投資將大幅增長，年均達到970 億，污水處理業(yè)務(wù)有望將成為公司新的利潤增長點，將進一步提升公司估值。
三、盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2012-2014 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.35 億、4.69 億、6.33億，同比增長20%、40%、35%，EPS 分別為0.75 元、1.05 元、1.41 元。維持公司強烈推薦評級，目標價30-35 元，對應(yīng)2013 年EPS、29-33 倍PE。
四、風(fēng)險提示
現(xiàn)代煤化工項目建設(shè)進度低于預(yù)期的風(fēng)險，盈利低于預(yù)期的風(fēng)險，市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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